從7月5日開始，IPO事實(shí)上被按下了暫停鍵，到8月5日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率漲幅超過了29%，超過了“貼秋膘”必備的肘子的漲幅(8月8日是中國(guó)二十四節(jié)氣中的立秋，從4月1日到8月3日肘子的漲幅超過20%)9個(gè)百分點(diǎn)。筆者將之視為企業(yè)融資“被貼秋膘”，但這個(gè)行為是與當(dāng)前政策導(dǎo)向相悖的，因?yàn)闊o論是國(guó)務(wù)院還是各相關(guān)部委，都在竭盡所能的為企業(yè)融資減負(fù)。那么，該如何看待這個(gè)現(xiàn)象呢？

　　豬肉價(jià)格上漲源于供求關(guān)系的緊張，在“求”遠(yuǎn)大于“供”的階段，豬肉價(jià)格自然會(huì)大幅上漲。與之相似的是，在IPO暫停之后企業(yè)融資成本也是節(jié)節(jié)攀升。

　　通常情況下，企業(yè)融資渠道可分為間接融資和直接融資。通過資本市場(chǎng)進(jìn)行的融資活動(dòng)可看作是直接融資，其中IPO又是這一通道中融資規(guī)模和社會(huì)影響力最大的。換言之，IPO如能順利進(jìn)行，企業(yè)融資就是兩條腿在走路；IPO中止或暫停，企業(yè)融資就是在單腿跳舞。單腿跳舞的風(fēng)險(xiǎn)自然加大，成本也就居高難下。

　　降低企業(yè)融資成本是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的重要環(huán)節(jié)。2014年7月23日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署十項(xiàng)舉措緩解企業(yè)融資成本高問題。8月14日，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見正式發(fā)布，將十項(xiàng)措施劃歸一行三會(huì)等八部門具體落實(shí)。

　　其實(shí)在國(guó)務(wù)院這項(xiàng)部署之前，相關(guān)部委就開始了這項(xiàng)工作。證監(jiān)會(huì)于2013年12月份恢復(fù)暫停一年多的IPO，2014年6月份因年報(bào)披露、補(bǔ)充財(cái)務(wù)信息而斷檔4個(gè)多月之久的IPO正式恢復(fù)并進(jìn)入常態(tài)化。

　　從去年開始，央行使出包括降息、降準(zhǔn)、定向?qū)捤?、SLF、MLF、PSL、公開市場(chǎng)操作等手段，以求降低企業(yè)融資成本。2014年，央行分別于4月份和6月份進(jìn)行過兩次定向降準(zhǔn)。從2014年11月份第一次降息開始，在8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)央行四次降息共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)，目前一年期存款基準(zhǔn)利率已降至2%。今年2月5日起普降存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，4月20日起再次普降1個(gè)百分點(diǎn)。在這兩次普降的同時(shí)，定向降準(zhǔn)的力度也在加大。自6月28日起，在降息的同時(shí)央行也采取了定向降準(zhǔn)的措施。

　　隨著多部門的共同努力以及IPO的恢復(fù)，社會(huì)融資成本開始顯著下降。今年4月14日，央行發(fā)布了第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成就金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)回答記者提問時(shí)表示，近期企業(yè)融資成本持續(xù)回落，融資狀況有所改善。3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。

　　央行披露的這組數(shù)據(jù)雖然還算詳盡，但并不直觀。我們以第一季度Shibor隔夜利率的變化來進(jìn)行分析。3月31日，Shibor隔夜利率為3.1830%，2014年12月31日為3.5280%，降幅接近10%。這個(gè)數(shù)據(jù)與央行公布的同期企業(yè)融資成本環(huán)比降幅接近，說明Shibor隔夜利率在相當(dāng)程度上可以反映企業(yè)融資成本的走勢(shì)。

　　在今年第一季度，IPO正進(jìn)行的如火如荼，期間Shibor隔夜利率最低降至2.6310%。而在IPO改為一月雙發(fā)之后，6月1日Shibor隔夜利率降至1.0270%的階段性歷史低點(diǎn)。

　　上面的數(shù)據(jù)可以說明這樣一個(gè)問題：IPO處于進(jìn)行時(shí)確實(shí)可以促進(jìn)企業(yè)融資成本下降，盡管IPO在這個(gè)過程中發(fā)揮的不是決定性作用，但將之視作一個(gè)重要的導(dǎo)向力量是毫不為過的。當(dāng)然了，企業(yè)融資成本的下降是一行三會(huì)等所有相關(guān)部門共同努力的結(jié)果。

　　但在6月份A股市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩之后，降低企業(yè)融資成本的環(huán)境發(fā)生了變化。7月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，28家擬上市公司暫緩發(fā)行后，近期將沒有新股發(fā)行。下一步新股發(fā)行審核工作不會(huì)停止，但將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和發(fā)行融資數(shù)額。

　　事實(shí)上，自此之后新股發(fā)行即告暫停。在IPO暫停的這段日子里，Shibor利率迅速飆升。我們以證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人發(fā)布上述信息之日(當(dāng)日為周日)進(jìn)行計(jì)算，7月6日，Shibor隔夜利率為1.1670%，到8月5日這一利率已升至1.5080%，漲幅超過了29%。企業(yè)融資再度進(jìn)入單腿跳舞的尷尬境地。

　　Shibor隔夜利率暴漲的原因已經(jīng)說清楚了，與IPO的關(guān)系想必投資者也能看明白。那這個(gè)問題該怎么解決呢？歸根結(jié)底一句話，對(duì)于降低企業(yè)融資成本這件大事，必須要奉行群龍治水之策，“單打一”解決不了問題。也就是說，即便央行再度使出降準(zhǔn)降息的大招，直接融資這條腿如不能與其共舞，降低企業(yè)融資成本仍是一座難以翻越的大山。