大宗商品價格將呈現(xiàn)過山車狀態(tài)

　　文眼

　　去年還被看淡的大宗商品價格今年出現(xiàn)較大漲幅。什么原因?是大宗商品市場回暖了嗎?還是別有所解?更重要的是大宗商品價格趨勢如何?會產(chǎn)生哪些連鎖反應(yīng)?曾經(jīng)在物流行業(yè)服務(wù)多年的陳克新先生提出了他的看法。諸位看看有沒有道理。

　　——亞夫

　　今年以來大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度上漲，最主要原因還是前期價格下降過多，普遍跌破中位成本，所以存在向上修復(fù)的客觀要求?，F(xiàn)階段大宗商品價格上漲，勢必會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。由于下一階段宏觀層面繼續(xù)發(fā)出市場“好聲音”，同時積極增產(chǎn)亦成為行情最大壓制因素。據(jù)此預(yù)計，今后大宗商品價格高位震蕩，市場進入“迷你周期”，過山車行情可能多次演繹。相關(guān)企業(yè)和投資者要予以高度關(guān)注。

　　□陳克新

　　今年以來大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度上漲

　　今年以來，一輪大宗商品價格上漲如約而至，只是行情啟動時間比預(yù)期提前，其漲價幅度的快速與猛烈，也超出先前預(yù)料。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，全國大宗商品價格指數(shù)(CCPI)比年初上漲12.2%。重要大宗商品類別中，有色類比今年初上漲5.6%，橡膠類上漲12.8%，能源類上漲17.9%，鋼鐵類上漲18.3%，礦產(chǎn)類上漲20.4%。進入4月份后，大宗商品價格繼續(xù)呈現(xiàn)揚升態(tài)勢，并且農(nóng)產(chǎn)品(12.14, -0.20, -1.62%)類價格出現(xiàn)補漲。與前期低點相比，全國重要大宗商品價格普遍上漲兩成左右，甚至更高。

　　大宗商品價格上漲中，黑色系列成為領(lǐng)頭羊。其中鐵礦石普氏指數(shù)從今年1月份的低點39美元反彈，到4月份下旬已經(jīng)升至70美元左右，漲幅超過70%。截至4月12日，發(fā)送至青島港的62%品位鐵礦石到岸噸價為60.8美元，致使今年以來累計漲幅接近40%。另據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測，截至3月下旬，北京市場三級螺紋鋼價格2980元，較年初上漲66.5%;較去年12月最低價格，漲幅超過80%。國際市場石油、有色金屬等價格也從前期低位反彈，至今漲幅也在三成以上，紐約期貨交易所石油價格再次回到40美元/桶價位上方。

　　超跌反彈是此輪價格上漲的主導(dǎo)因素

　　分析此輪大宗商品價格上漲原因，其主導(dǎo)因素還是前期市場價格跌落過多，普遍低于中位成本線，致使相關(guān)企業(yè)盈利大幅縮水，甚至出現(xiàn)嚴重虧損，被迫削減投資和產(chǎn)量，致使供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)生銷售價格向上的修復(fù)要求。

　　比如世界第一產(chǎn)金大國——中國2015年黃金產(chǎn)量首次出現(xiàn)負增長，比上年下降0.39%。國際市場原油價格在8個月時間內(nèi)跌幅超過五成，更是嚴重打擊了全球頁巖油氣生產(chǎn)和投資。審計和咨詢機構(gòu)德勤在研究報告中預(yù)計，由于油氣價格走低侵蝕了石油企業(yè)盈利和削減債務(wù)的能力，全球近三分之一的油企面臨較高的破產(chǎn)風險。美國2015年第四季度能源投資大幅減少，其中民間能源相關(guān)設(shè)備投資減少了1.8%，這是自2012年第三季度以來的首次負增長。全球一些高成本鐵礦石企業(yè)也因為價格暴跌虧損嚴重，陸續(xù)退出市場，相關(guān)產(chǎn)能投資迅速下降。一些資源國家如沙特、巴西、俄羅斯、尼日利亞等外匯收入因此急劇減少，日子很不好過，進而迫切要求國家層面聯(lián)合減產(chǎn)或者凍產(chǎn)，防范價格的進一步跌落。

　　從國內(nèi)肉類生產(chǎn)情況來看，因為前段時期生豬價格持續(xù)大幅下降，養(yǎng)豬行業(yè)從2013年起連續(xù)3年虧損，嚴重的每頭出欄生豬虧損兩三百元，養(yǎng)殖戶們大量宰殺母豬，或者空欄棄養(yǎng)。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測，截至今年2月，全國生豬與能繁母豬存欄分別連續(xù)37個月和30個月同比下降。受其影響，全球?qū)_資金低價位下風險偏好亦發(fā)生重大改變。正是這種局面的出現(xiàn)，奠定了大宗商品和貴金屬價格觸底回升的堅實基礎(chǔ)。

　　此外，新年伊始世界主要國家央行加碼貨幣寬松，包括實施負利率，尤其是美聯(lián)儲繼續(xù)加息按兵不動;中國人民銀行明顯增加貨幣供應(yīng)，政府部門陸續(xù)推出穩(wěn)定經(jīng)濟增長措施;以及全國房地產(chǎn)市場率先回暖，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等，致使重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，市場購買活躍，大宗商品中國需求擔憂減退，也產(chǎn)生了價格回升動力。

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，今年一季度全國9種重要大宗商品進口總量為37207萬噸，同比增長9%。其中3月份進口量同比增長12.2%，比一季度增幅提高了4個多百分點。重要大宗商品中，一季度大豆進口量1626萬噸，同比增長4%;鐵礦石進口量24156萬噸，增長6.5%;原油進口量9110萬噸，增長13.4%;天然氣進口量1442萬噸，增長22.4%;銅及銅材進口量143萬噸，增長30.1%;食用植物油進口量145萬噸，增長38%。3月當月的進口量中，多數(shù)品種的大宗商品進口水平大幅提高，其中原油3月進口同比增幅提高到21.6%，天然氣提高到33.6%，大豆提高到35.7%，食用植物油提高到42.1%，氧化鋁提高到64.9%。3月份天然橡膠進口量也由負轉(zhuǎn)正，提高到10.3%。

　　中國大宗商品進口水平的迅速提高，反映出國內(nèi)需求開始啟動。這對于世界經(jīng)濟增長，尤其是資源國家經(jīng)濟增長，也是一個好消息。

　　大宗商品市場繼續(xù)發(fā)出“好聲音”

　　今年一季度中國大宗商品市場開局良好，出現(xiàn)明顯升溫，表明持續(xù)多年的周期性回調(diào)將告一階段。展望大宗商品市場趨勢，宏觀層面繼續(xù)發(fā)出“好聲音”，尤其是中國經(jīng)濟穩(wěn)增長加碼發(fā)力，勢必推動大宗商品后市向好。

　　一是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)開門紅。

　　從已經(jīng)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，今年3月中國制造業(yè)PMI為50.2%，比2月回升1.2個百分點，自去年8月以來首次回到榮枯線以上;今年前3個月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長10.7%，增速比去年全年提高0.7個百分點;3月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，比上月上漲0.5%，這是2014年1月份以來的首次上漲;3月全國以美元計算的出口總值同比大增11.5%，實現(xiàn)9個月來首次增長;企業(yè)利潤也由降轉(zhuǎn)升，前兩個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長4.8%。尤其需要重視的是，今年3月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于1、2月份增長水平，觸底回升態(tài)勢明顯。國際貨幣基金組織前不久發(fā)布報告也將我國2016年經(jīng)濟增速預(yù)測值由6.3%上調(diào)到6.5%。所有這些，都將極大提振大宗商品消費需求和市場信心。

　　二是信貸投放保持較大規(guī)模水平。

　　雖然一季度全國物價水平出現(xiàn)回升，居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，其中3月份CPI同比上漲2.3%。但這只是物價水平，尤其是食品價格水平的合理修正，是向其正常狀態(tài)的回歸。因此決策層面不會收緊信貸規(guī)模，而是繼續(xù)實施相對寬松的貨幣政策。人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度人民幣貸款增加4.61萬億元同比多增9301億元;3月末人民幣貸款余額98.56萬億元，同比增長14.7%，比去年同期高0.7個百分點。預(yù)計今后央行或繼續(xù)降準和降息，為加碼經(jīng)濟穩(wěn)增長發(fā)力。初步估算全年新增信貸規(guī)模將達到13萬億元左右，比上年有較大幅度增長。

　　三是新投資項目開工增多。

　　一段時間以來，全國經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，大宗商品需求疲弱，一個很重要的原因在于大量已批復(fù)投資項目不能迅速全面開工，致使投資增速急劇萎縮。因此今年經(jīng)濟穩(wěn)增長的一個重要方面是多渠道籌措資金，促進投資項目的開工。從投資項目資金來源看，除了新增信貸要將新開工項目作為投放重點外，今年有關(guān)部門還會將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重，由2.3%提高到3%。僅此一項中央財政預(yù)算將增加約6000億元。

　　同時繼續(xù)進行地方政府債務(wù)置換、債轉(zhuǎn)股方式逐步降低企業(yè)杠桿率等。李克強總理指出，中央預(yù)算內(nèi)投資上半年要全部下?lián)?，用好專項建設(shè)基金，擴大地方政府性債務(wù)置換規(guī)模，帶動更多社會資金投入，推動新開工項目盡快落地，保持有效投資強度，著力擴大內(nèi)需。今年一季度全國新開工項目計劃總投資81403億元，同比增長39.5%。預(yù)計隨著各項資金的逐步到位，今后開工項目還會增加。在大量新開工項目的帶動下，今后固定資產(chǎn)投資增速會有明顯回升。

　　由于今年新開工項目主要集中在城市內(nèi)外交通網(wǎng)絡(luò)、地下管廊、水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，金屬、能源等大宗商品消費強度很大，因此需求會有較多增加。據(jù)國家發(fā)改委初步測算，2016年僅城市軌道交通建設(shè)項目投資總規(guī)模就達到1.75萬億，年度投資計劃3500億。新開工項目的大量增加，勢必成為2016年中國大宗商品需求回歸旺盛的關(guān)鍵。

　　四是房地產(chǎn)市場率先觸底。

　　今年以來，受到各級政府多項優(yōu)惠政策推動，尤其是連續(xù)多次金融機構(gòu)“雙降”影響，全國房地產(chǎn)市場銷售量價齊升，趨向活躍。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度全國商品房銷售面積和銷售額分別同比增長33.1%和54.1%，尤其是住宅銷售增長強勁。在其推動之下，今年一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.2%(扣除價格因素實際增長9.1%)，增速比上年全年加快5.2個百分點，比1-2月份加快3.2個百分點。

　　隨著全國房地產(chǎn)市場升溫，房屋銷售增加，大量沉淀資金盤活，房地產(chǎn)投資的逐步回升，助力全國投資企穩(wěn)，并且其效應(yīng)逐步向消費品市場和工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域外溢，也就奠定了中國大宗商品需求的穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　五是下游行業(yè)產(chǎn)量或訂單量增加。

　　2016年3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升1.2個百分點，重回擴張區(qū)間。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中， 生產(chǎn)指數(shù)為52.3%，比上月上升2.1個百分點;新訂單指數(shù)為51.4%，比上月上升2.8個百分點，重返擴張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)增速加快和制造業(yè)市場需求回升。

　　從消耗原材料較多的工業(yè)產(chǎn)品來看，一季度全國汽車產(chǎn)量同比增長6.2%(中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計)，比上年同期增速提高 0.9個百分點。其中3月份汽車產(chǎn)量同比增速為10.3%，呈現(xiàn)加速態(tài)勢。另外，一季度全國新承接船舶訂單量742萬載重噸，同比增長23.9%，新接訂單所占世界市場份額比去年同期提高50.9個百分點。

　　六是補充庫存成為需求增加新因素。

　　一段時間以來，因為“買漲不買跌”市場法則驅(qū)使，許多原材料消費者盡可能地減少庫存，甚至“零庫存”生產(chǎn);還有一些貿(mào)易商因為虧損退出市場等，所有這些都使得中國大宗商品社會庫存(國家儲備庫存除外)大幅下降。比如黑色系列中，全國鐵礦石庫存量都不是很大。其中顯性庫存，即港口庫存先前一直低于億噸合理水平之下;隱性庫存，即企業(yè)庫存更處于歷史地位，普遍不到兩個星期用量，甚至接近零庫存。

　　市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年2月中旬全國港口鐵礦石庫存(沿海33港)為9067萬噸，環(huán)比下降2.1%，當時國內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石可用天數(shù)約為26天。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)還顯示，去年12月份全國主要城市鋼材庫存極度萎縮，估計不到常年水平的三分之一。2015年12月底，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為788萬噸，同比下降9.5%，處于近6年來的最低水平。2015年12月下旬北京地區(qū)建筑鋼材庫存量僅為20萬噸，而歷史庫存高位時曾接近百萬噸。今年3月份全國鋼材庫存指數(shù)為50.3%，又較上月下降2.1個百分點。

　　如果今年中國宏觀經(jīng)濟觸底回升，尤其是固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)增速觸底回升，勢必會帶動相關(guān)行業(yè)重新建立庫存，致使社會庫存向合理水平回歸，從而成為2016年中國大宗商品需求增加的新因素。初步估算，僅僅鋼材一項，如果相關(guān)行業(yè)啟動鋼材補庫，2016年全國將會額外增加鋼材需求5000萬噸以上，甚至更多。

　　七是投機資本風險偏向改變。

　　前段時期全球大宗商品價格跌落過多，甚至跌破中位成本，與國際投機資本利用和放大需求疲弱及美元加息預(yù)期，在追漲美元的同時，乘機全面做空大宗商品，推波助瀾有很大關(guān)系。

　　現(xiàn)在世界主要央行加碼貨幣寬松，包括實施負利率政策和美聯(lián)儲減緩繼續(xù)加息頻率;中國經(jīng)濟觸底回升，大宗商品中國需求擔憂消退;以及主要大宗商品價格降至中位成本本身，都促使國際對沖資金改變風險偏好，由先前對需求疲弱下的大宗商品市場沽空，轉(zhuǎn)向中位成本之下低價位的積極買入;另一方面，美聯(lián)儲沒有因為加息和加息預(yù)期剪到“羊毛”，開始抑制美元升值，刺激經(jīng)濟增長，這也使得從新興經(jīng)濟體國家流出的資金與全球投機資本，開始轉(zhuǎn)移避險偏好，由美元流向大宗商品和貴金屬避險，刺激投機性購買需求活躍。預(yù)計這一局面短時期內(nèi)難以改變。

　　綜合判斷，2016年全球大宗商品需求狀況好于上年，整體價格行情高位震蕩。

　　大宗商品價格上漲對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響

　　大宗商品價格與中國經(jīng)濟，包括外貿(mào)進口、國際收支、人民幣匯率、外匯儲備等，都具有緊密關(guān)聯(lián)。因此大宗商品價格上漲，勢必對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。

　　一是刺激中國大宗商品進口。

　　如前所述，受到“買漲不買跌”市場法則驅(qū)動，目前全國大宗商品商業(yè)性社會庫存偏低。2016年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)分類指數(shù)中，原材料庫存指數(shù)僅為48.2%，位于臨界點以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存量仍然較低。隨著中國經(jīng)濟“觸底反彈”，特別是固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)增速的企穩(wěn)回升，中國大宗商品需求相應(yīng)增加，從而刺激中國大宗商品進口。預(yù)計全年大宗商品進口量會有較多增長，凸顯大宗商品強勁的中國因素，這有利于全球經(jīng)濟增長。今年3月份全國大宗商品進口水平明顯上升，顯著高出前2月增幅，開始顯示了這一跡象。

　　二是加大國內(nèi)物價上漲成本推動。

　　大宗商品價格構(gòu)成中國整體物價水平的成本基礎(chǔ)。目前及今后大宗商品價格上漲，投資品和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)原材料、能源動力價格和物流費用的揚升，當然會直接或間接提高各類成本，從而產(chǎn)生中國物價水平的向上推動力量。據(jù)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，作為豬飼料重要成本的玉米價格還在下跌。從去年7月至今，全國平均玉米批發(fā)價格已不足2元/公斤，累計跌幅約20%。預(yù)計這種局面難以持久，隨著今后飼料和玉米價格觸底回升，石油價格的繼續(xù)上漲，肉、禽蛋類成本會有較多增加，從而推動其價格向上。預(yù)計今后一段時期內(nèi)物價指數(shù)相對高位，難以出現(xiàn)迅速回落，并不排除較大幅度上漲可能。

　　因為輸入性因素轉(zhuǎn)入上升通道，勢必壓縮中國宏觀松動空間，產(chǎn)生中國貨幣政策是否繼續(xù)寬松的擔憂。但必須指出的是，現(xiàn)階段物價上漲主要是因為大宗商品價格上漲所引發(fā)的成本推動，是前期價格跌破中位成本后的合理修正，與貨幣供應(yīng)直接關(guān)系不大。所以我們還是要堅持中國經(jīng)濟穩(wěn)增長大方針不動搖，不能因為物價水平的成本性推動而受到干擾：要將實現(xiàn)更高一點兒經(jīng)濟增速，置于各項調(diào)控目標首位;要在三、四線城市繼續(xù)以“加法”(優(yōu)惠政策鼓勵購買)去房地產(chǎn)庫存;要繼續(xù)推進金融機構(gòu)降準、降息，實現(xiàn)較為充裕的資金供應(yīng)和較低的資金使用成本，支持實體經(jīng)濟活動;要繼續(xù)彌補國民經(jīng)濟短板，發(fā)揮投資在經(jīng)濟增長中的關(guān)鍵作用等。畢竟，中國經(jīng)濟中的幾乎所有問題，包括物價短缺性上漲，歸根到底要通過經(jīng)濟增長，擴大合理供應(yīng)才能獲得解決。

　　三是產(chǎn)生中國貿(mào)易順差抑制。

　　一段時間以來，在外貿(mào)出口增速急劇滑落，甚至出現(xiàn)負增長的情況下，中國依然保持整體貿(mào)易順差，其中一個特別主要的因素，是同期國際市場大宗商品價格和海運費用持續(xù)低迷。初步測算，2015年中國在原油、鐵礦石等大宗商品的進口費用就節(jié)約了萬億元以上人民幣?，F(xiàn)在這一局面正在迅速改觀。隨著今年以來國際市場大宗商品價格強勁上漲與進一步上漲，預(yù)計今后中國外貿(mào)順差中的大宗商品低價紅利將會逐步減少，由此引發(fā)2016年中國外貿(mào)順差和外匯儲備的很大壓力。有可能削弱外匯儲備，增大人民幣貶值壓力。對此要予以警惕和應(yīng)對。

　　四是提高企業(yè)利潤水平。

　　大宗商品價格的較大幅度上漲，對于企業(yè)盈利具有雙重影響。一方面增加中國生產(chǎn)成本，產(chǎn)生企業(yè)盈利負面沖擊。另一方面，也會因為大量企業(yè)原材料庫存迅速升值，而使企業(yè)坐食利潤大餐。并且因為成本底部的普遍提高，推動相關(guān)行業(yè)全面漲價，增大其盈利前景。這就是為什么在大宗商品價格上漲周期中，幾乎所有企業(yè)普遍盈利;而大宗商品價格持續(xù)跌落過程中，企業(yè)整體利潤水平又跟隨下降。這一點在鋼鐵行業(yè)中表現(xiàn)得尤其明顯。受其影響，預(yù)計今后一段時期內(nèi)，中國工業(yè)企業(yè)盈利前景將呈現(xiàn)擴大勢頭。

　　五是對股市行情產(chǎn)生積極影響。

　　中國企業(yè)整體盈利前景看好，特別是上市企業(yè)庫存升值，銷售增加，實現(xiàn)利潤水平提高，這意味著未來股東分紅會有增多，從而增強投資者信心，刺激股市活躍。

　　積極增產(chǎn)成為市場行情最大抑制因素

　　前期由于大宗商品價位偏低，普遍處于中位成本線下方，由此產(chǎn)生虧損機制的供應(yīng)抑制效應(yīng)，得以出現(xiàn)供求平衡。但必須指出的是，全球大宗商品的龐大產(chǎn)能依然存在，并未真正退出市場。經(jīng)過一段時間價格的持續(xù)上漲，重新回歸中位成本線之上，企業(yè)盈利水平快速提高，勢必刺激企業(yè)競相復(fù)產(chǎn)，也就成為今后大宗商品行情的最大壓力來源。

　　比如，現(xiàn)在國內(nèi)鋼材價格已經(jīng)遠高于中位成本線之上。有觀點估算目前華東、華北地區(qū)部分鋼廠的噸鋼利潤能夠達到300元左右，為近5年來鋼鐵企業(yè)的最高盈利水平。企業(yè)盈利水平快速提高，勢必刺激鋼鐵企業(yè)競相復(fù)產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，今年3月份全國粗鋼產(chǎn)量7065萬噸，同比增長2.9%，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了1、2月份同比下降局面，尤其是3月份粗鋼日均產(chǎn)量達到227.9萬噸，環(huán)比上升12.94%，接近歷史最高紀錄(日均231萬噸)，出現(xiàn)顯著的產(chǎn)量回升跡象。

　　可以說，現(xiàn)今大宗商品價格漲幅越大，企業(yè)效益狀況越是好轉(zhuǎn)，礦石、能源、金屬、化工等企業(yè)開工率就越高，今后遭遇的市場回調(diào)壓力也就越大。如果2016年鋼材價格較多高出上年水平，預(yù)計全年粗鋼統(tǒng)計產(chǎn)量將會向9億噸靠攏，而實際粗鋼產(chǎn)量有可能更高，由此產(chǎn)生市場沉重壓力。

　　關(guān)注大宗商品市場行情的“迷你周期”

　　今年以來，一些大宗商品行情，比如黑色和有色系列商品，也包括石油等產(chǎn)品，都曾上演了一輪過山車行情，大漲之后隨即轉(zhuǎn)入下跌，現(xiàn)在又開始躍躍欲試。這就表明，“迷你周期”，有可能成為2016年大宗商品市場的行情主調(diào)。

　　所謂“迷你周期”，即市場價格上漲——穩(wěn)定——下跌——穩(wěn)定——上漲的行情周期大為縮減，尤其是其中穩(wěn)定期短促，潮漲潮落轉(zhuǎn)瞬即來，很多貿(mào)易商和投資者甚至來不及做出決策反應(yīng)。短小精悍，來去匆匆，由一個行情周期迅速轉(zhuǎn)入下一個行情周期，應(yīng)當是“迷你周期”的最重要特點。

　　現(xiàn)階段大宗商品行情“迷你周期”的形成，基本來自兩個方面相反力量的驅(qū)動。從市場行情的下行壓力來看，主要是全球范圍內(nèi)大宗商品需求仍然較為疲弱。中國國內(nèi)新投資項目開工雖有增多，但尚未形成已批復(fù)投資項目全面迅速開工局面，所以今年一季度全國固定資產(chǎn)投資增速，無論是名義增長還是實際增長都比去年同期繼續(xù)回落，分別回落2.8個百分點和0.7個百分點，并且拖累全國工業(yè)生產(chǎn)增速(規(guī)模以上工業(yè)增加值實際增長)，依然低于去年一季度和四季度水平，比上年全年繼續(xù)回落0.3個百分點。

　　與此同時，今年一季度全國貨物貿(mào)易出口同比亦下降4.2%。從反彈動力來看，主要來自于決策層穩(wěn)增長的多項措施，比如實施更積極的財政政策，增大貨幣供應(yīng)，降低融資成本，加碼基礎(chǔ)設(shè)施投資等。此外，大宗商品價格跌破中位成本線后，虧損機制也會產(chǎn)生資源供應(yīng)的強行抑制?？墒?，又由于龐大產(chǎn)能的依然存在，一旦價格回升至中位成本線上方，企業(yè)盈利情況好轉(zhuǎn)，一夜之間又會使得企業(yè)迅速復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，快速重現(xiàn)市場巨大壓力。在這種情況下，投機資本雙向推波助瀾，以及目前大宗商品庫存偏低，供求關(guān)系蓄水池緩沖效應(yīng)薄弱，這也使得大宗商品市場“變臉”速度極快，行情“迷你周期”得以顯現(xiàn)。據(jù)此預(yù)計，今年大宗商品市場行情不僅周期較短，而且價格震蕩幅度較為劇烈，所謂過山車行情有可能多次重演。

　　既然“迷你周期”有可能成為2016年大宗商品市場的行情主調(diào)，因此相關(guān)市場的參與者們，包括投資者、貿(mào)易商、下游需求行業(yè)等，在操作策略上也應(yīng)當快進快出，以快制快。否則，就有可能踏空上漲行情，或者是被擱在“高高的山岡上”。

　　(作者系蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師)

　　一季度全國9種大宗商品進口情況表