“上海金”面世

　　昨日，上海金(Shanghai Gold Benchmark Price)集中定價(jià)合約正式掛牌交易。當(dāng)天上海金集中定價(jià)合約首日交易早盤漲跌計(jì)算基準(zhǔn)價(jià)為人民幣257.97元/克，這也是全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格。

　　這對(duì)于中國(guó)試圖爭(zhēng)奪在全球黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)而言，邁出了一大步，但“上海金”要與“倫敦金”、“紐約金”形成三足鼎立的局面，則任重而道遠(yuǎn)。

　　導(dǎo)讀

　　為了規(guī)避價(jià)格操縱隱患，上海金一方面將定價(jià)成員擴(kuò)大至工商銀行、建設(shè)銀行、渣打銀行、澳新銀行等12家境內(nèi)外銀行，避免少數(shù)銀行協(xié)同左右基準(zhǔn)定價(jià)的現(xiàn)象;另一方面引入中國(guó)黃金、山東黃金、周大福等黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與提供參考價(jià)，令黃金參與者多了一份基準(zhǔn)價(jià)格參考。

　　繼2014年上海黃金交易所在自貿(mào)區(qū)推出黃金交易國(guó)際板后，中國(guó)謀求黃金定價(jià)權(quán)“再下一城”。

　　4月19日，上海金(Shanghai Gold Benchmark Price)集中定價(jià)合約正式掛牌交易。當(dāng)天，上海金集中定價(jià)合約首日交易早盤漲跌計(jì)算基準(zhǔn)價(jià)為人民幣257.97元/克，這也是全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上海金的面世，令全球黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格，打破了長(zhǎng)期以來(lái)黃金以美元計(jì)價(jià)的“壟斷”，更有助于中國(guó)采購(gòu)進(jìn)口黃金不再看歐美黃金定價(jià)臉色。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，上海金要在全球黃金定價(jià)體系發(fā)揮影響力，還需要邁過(guò)兩道坎，一是吸引到國(guó)際最大的黃金做市商加入?yún)⑴c定價(jià)交易;二是上海金的定價(jià)影響力不能局限于報(bào)價(jià)交易環(huán)節(jié)，還需滲透到黃金租賃、現(xiàn)貨交割、清算、黃金衍生品等黃金產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

　　基準(zhǔn)定價(jià)機(jī)制不同于倫敦金

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的上海金集中定價(jià)業(yè)務(wù)白皮書顯示，上海金集中定價(jià)合約的合約代碼為SHAU，報(bào)價(jià)單位為人民幣元/克，交易單位1千克/手，上市初期SHAU合約的最低交易保證金為6%。同時(shí)，在2016年6月30日之前，金交所免收上海金合約的交易手續(xù)費(fèi)。

　　所謂上海金集中定價(jià)交易，是指市場(chǎng)參與者在交易所平臺(tái)上，按照以價(jià)詢量、數(shù)量撮合的集中交易方式，在達(dá)到市場(chǎng)量?jī)r(jià)相對(duì)平衡后，最終形成上海金人民幣基準(zhǔn)價(jià)的交易。

　　此外，上海金每日集中定價(jià)交易分為早盤和午盤兩場(chǎng)，早盤的集中定價(jià)開始時(shí)間為10點(diǎn)15分，午盤集中定價(jià)開始時(shí)間為14點(diǎn)15分，每場(chǎng)集中定價(jià)開始前，分別有5分鐘的參考價(jià)報(bào)入時(shí)間和1分鐘的初始價(jià)顯示時(shí)間。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，僅從黃金基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)方式比較，上海金與當(dāng)前全球影響力最大的倫敦金有著諸多不同——相比倫敦金的初始價(jià)形成方式主要由定價(jià)主席確定，人為因素相對(duì)較高，上海金則設(shè)立多種初始價(jià)形成方式，一是在滿足條件(即參與報(bào)價(jià)的成員大于等于總數(shù)的50%)的參考價(jià)中，去除最高價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均;二是在未滿足上述條件的情況下，則提取參考價(jià)時(shí)段Au9999合約市場(chǎng)成交的算術(shù)平均價(jià)格;三是若AU9999合約市場(chǎng)無(wú)成交，則取上一場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)。

　　在每輪定價(jià)申報(bào)時(shí)限環(huán)節(jié)，倫敦金相對(duì)簡(jiǎn)單，主要采取每輪市場(chǎng)申報(bào)30秒的方式;上海金則以首輪市場(chǎng)申報(bào)60秒+補(bǔ)充申報(bào)10秒為主，若需要進(jìn)入第二輪申報(bào)，則以每輪市場(chǎng)申報(bào)30秒+補(bǔ)充申報(bào)10秒為主。

　　至于定價(jià)申報(bào)方式，倫敦金一直采取定價(jià)行直接申報(bào)，上海金則分成全市場(chǎng)申報(bào)與定價(jià)會(huì)員補(bǔ)充申報(bào)兩個(gè)倒計(jì)時(shí)申報(bào)時(shí)段。

　　在他看來(lái)，上海金此舉的主要原因，就是避免黃金基準(zhǔn)價(jià)格被部分定價(jià)成員操縱。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，倫敦金定價(jià)機(jī)制備受詬病，究其原因正是其定價(jià)的不透明。

　　有機(jī)構(gòu)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，倫敦金基準(zhǔn)價(jià)格可能被參與定價(jià)的全球五大黃金做市商(即巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐銀行以及法國(guó)興業(yè)銀行操縱了多年。

　　具體而言，倫敦市場(chǎng)黃金交易價(jià)格通常會(huì)在歐洲時(shí)段盤初(即倫敦時(shí)間下午3點(diǎn)左右)出現(xiàn)異常波動(dòng)，而這個(gè)時(shí)間恰恰是五大黃金做市商通過(guò)不公開電話會(huì)議確定下午黃金定盤價(jià)的關(guān)鍵時(shí)刻，這令市場(chǎng)揣測(cè)倫敦金基準(zhǔn)價(jià)格或許被部分做市商“操縱”。

　　此前，美國(guó)財(cái)政部公布的一份《銀行衍生物活動(dòng)報(bào)告》顯示，匯豐銀行與摩根大通一度占據(jù)著全球到期日小于1年的黃金衍生品交易份額的85%~100%。這再度加劇了市場(chǎng)的懷疑——上述兩家黃金做市商可能借助參與倫敦金基準(zhǔn)定價(jià)的優(yōu)勢(shì)，“悄然”左右黃金基準(zhǔn)價(jià)格走勢(shì)，為自身龐大的黃金衍生品頭寸獲利。

　　為了規(guī)避價(jià)格操縱隱患，上海金一方面將定價(jià)成員擴(kuò)大至工商銀行、建設(shè)銀行、渣打銀行、澳新銀行等12家境內(nèi)外銀行，避免少數(shù)銀行協(xié)同左右基準(zhǔn)定價(jià)的現(xiàn)象;另一方面引入中國(guó)黃金、山東黃金、周大福等黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與提供參考價(jià)，令黃金參與者多了一份基準(zhǔn)價(jià)格參考。

　　此外，上海黃金交易所還組織國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)起設(shè)立上海金集中定價(jià)監(jiān)督管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)上海金集中定價(jià)交易的合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督管理。

　　有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，考慮到部分國(guó)有大型銀行的黃金交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他定價(jià)成員，不排除他們會(huì)利用自身龐大交易量“左右”上海金基準(zhǔn)定價(jià)走勢(shì)，為自己創(chuàng)造黃金買賣的額外價(jià)差收益。

　　一位了解上海金定價(jià)流程的知情人士對(duì)此解釋說(shuō)，在上海金基準(zhǔn)價(jià)格集中定價(jià)環(huán)節(jié)里，若黃金買賣交易量差額超過(guò)400千克，交易所則向定價(jià)會(huì)員分配這部分量差，直到供求平衡時(shí)確定最終的基準(zhǔn)價(jià)格，避免個(gè)別定價(jià)成員利用自身交易規(guī)?！白笥摇鄙虾＝鸹鶞?zhǔn)價(jià)格走勢(shì)，為己牟利。

　　記者了解到，不同于上海黃金交易所已有競(jìng)價(jià)交易的“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”交易規(guī)則，上海金集中定價(jià)交易則執(zhí)行“以價(jià)詢量、量?jī)r(jià)平衡”的交易原則，即在某個(gè)具體時(shí)點(diǎn)，尋找使所有買賣供求平衡的價(jià)格，并以該價(jià)格申報(bào)的所有買賣量全部成交，因此整個(gè)市場(chǎng)的供求關(guān)系平衡對(duì)成交起到?jīng)Q定性作用。

　　上海金的國(guó)際影響力征途

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管上海金的面世，有助于中國(guó)黃金交易定價(jià)逐步擺脫倫敦金的束縛，但要讓上海金反向影響全球黃金定價(jià)體系，依然道阻且長(zhǎng)。

　　在一位黃金貿(mào)易商看來(lái)，上海金只有吸引到全球大型黃金做市商參與定價(jià)交易，才能令其影響力迅速滲透到全球黃金產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)。

　　他坦言，盡管倫敦金定價(jià)透明度一直備受質(zhì)疑，但它依然能成為全球黃金市場(chǎng)最具影響力的基準(zhǔn)價(jià)格，一個(gè)主要原因就是參與倫敦金定價(jià)的五大黃金做市商在黃金市場(chǎng)具有難以匹敵的話語(yǔ)權(quán)。

　　以匯豐銀行為例，它的黃金儲(chǔ)藏量可能接近4000噸，足以一天能夠運(yùn)作調(diào)動(dòng)數(shù)百噸黃金現(xiàn)貨進(jìn)行交割，這不是一般銀行能夠做到的;而且匯豐銀行還配置專業(yè)的黃金勘探團(tuán)隊(duì)，從黃金勘探期已經(jīng)介入?yún)⑴c融資，到金礦開采時(shí)設(shè)計(jì)以金礦股權(quán)質(zhì)押、未來(lái)黃金產(chǎn)量套期保值為主的結(jié)構(gòu)型開采融資服務(wù)，確保匯豐銀行在黃金開采貿(mào)易鏈具有相當(dāng)大的信息收集與資源掌控能力;匯豐銀行作為黃金做市商，還構(gòu)建了24小時(shí)的全球交易網(wǎng)絡(luò)，參與不同區(qū)域的黃金交易，令全球黃金參與者必須時(shí)刻關(guān)注匯豐銀行對(duì)黃金波動(dòng)的最新觀點(diǎn)。

　　記者多方了解到，由于五大黃金做市商已經(jīng)成為倫敦金的定價(jià)做市商，要讓他們參與上海金定價(jià)交易，絕非易事。

　　“目前上海金要在國(guó)際黃金定價(jià)體系增加影響力，不妨先將遠(yuǎn)東地區(qū)黃金現(xiàn)貨交割作為突破口?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。隨著中國(guó)黃金采購(gòu)量驟增，大量黃金正從歐美市場(chǎng)運(yùn)往遠(yuǎn)東地區(qū)，但是，歐美地區(qū)的黃金通常以盎司計(jì)量，單塊黃金重量比較大，而國(guó)內(nèi)黃金以克計(jì)量，體量比較小，這就需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)歐美金塊進(jìn)行切割，制成以克為單位的黃金再運(yùn)往遠(yuǎn)東地區(qū)。

　　“目前，黃金切割工作主要在瑞士等國(guó)家完成，導(dǎo)致中國(guó)買家只能去當(dāng)?shù)夭少?gòu)黃金，反而將遠(yuǎn)東地區(qū)黃金交易定價(jià)權(quán)旁落在海外?！彼赋?。若中國(guó)買家能將上海金作為銷往遠(yuǎn)東地區(qū)黃金現(xiàn)貨交易的定價(jià)基準(zhǔn)，則可以將上海金影響力先波及瑞士等國(guó)黃金交易市場(chǎng)，再逐步影響到倫敦金。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此認(rèn)為，這并非易事。畢竟，海外賣家交易黃金主要收取美元，他們自然更傾向在以美元計(jì)價(jià)的倫敦金基準(zhǔn)價(jià)格基礎(chǔ)上調(diào)整溢價(jià)，開展黃金交易。這意味著，要讓歐美賣家接受上海金進(jìn)行黃金交易，首先得讓他們?cè)敢饨邮苋嗣駧抛鳛辄S金交易結(jié)算貨幣，這需要人民幣國(guó)際化相關(guān)措施給予配合。

　　“現(xiàn)在討論上海金的影響力能否超越倫敦金與紐約金，還為時(shí)過(guò)早?！鄙鲜鳇S金貿(mào)易商認(rèn)為。目前以人民幣計(jì)價(jià)的上海金基準(zhǔn)價(jià)格，更多會(huì)與以美元計(jì)價(jià)的倫敦金互為補(bǔ)充，進(jìn)一步完善國(guó)際黃金價(jià)格體系。