2月金融數(shù)據(jù)本周發(fā)布，繼1月廣義貨幣M2增幅創(chuàng)28年來新低后，2月M2或仍將低位運行。作為衡量流動性的重要指標，M2走勢低迷，決定貨幣政策寬松將持續(xù)。如果M2增速下降超速，全面降準勢在必行。

　　2013年和2014年，政府工作報告里提出的M2增速均是13%左右，2014年年中M2增速一度達14.7%，但下半年在信用萎縮、基礎(chǔ)貨幣增長趨緩影響下，M2最終值為12.2%。日前政府工作報告提出2015年M2增速目標是12%。相對于這一目標增速，1月10.8%的增速無疑偏低。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，雖然外匯占款下降，但在春節(jié)前，央行通過各類政策工具組合向金融系統(tǒng)投入較充裕的基礎(chǔ)貨幣；同時，存款準備金率下調(diào)和定向?qū)捤?，短期信貸創(chuàng)造較多都有利于貨幣乘數(shù)擴張。這兩方面因素有利于2月廣義貨幣增速上升，預計2月M2可能回升至11%。不過，11%的增速水平仍屬較低。

　　目前，經(jīng)濟活躍度下降、貨幣乘數(shù)降低，內(nèi)生動力趨弱的趨勢需要警惕。業(yè)內(nèi)人士預計，短期內(nèi)M2料仍將低迷。

　　首先，外匯占款自2013年以來已出現(xiàn)趨勢性下降，當前人民幣資本外流跡象也較為明顯。隨著美國經(jīng)濟強勁復蘇和美元持續(xù)走強，人民幣貶值壓力加大，外匯占款負增長今年也可能成為“新常態(tài)”，決定了基礎(chǔ)貨幣的缺口。

　　其次，信用派生能力下降，短期內(nèi)難有大反彈。貨幣乘數(shù)從去年年中以來逐季下降。去年二季度末，貨幣乘數(shù)為4.32；三季度末，貨幣乘數(shù)為4.21；年末貨幣乘數(shù)降至4.18。貨幣派生能力的下降，一方面與內(nèi)需不振、銀行信貸投放能力較弱、存款準備金率較高有關(guān)；一方面也與財政政策還不夠“積極”相關(guān)。

　　未來，如果M2增速下降超速，那么央行只能通過加大公開市場基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)?；蚪禍蚀碳へ泿懦藬?shù)回升來實現(xiàn)M2增長目標。由于央行2015貨幣政策的主要目標為“穩(wěn)定總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)”，預期公開市場基礎(chǔ)貨幣投放，尤其是PSL、MLF等有針對性的定向貨幣投放將是央行優(yōu)先選擇的貨幣政策操作，但考慮到融資規(guī)模和M2增速下滑的壓力增加，全面降準操作勢在必行。此外，積極財政是加大信用派生力度的主要抓手。2014年財政未完成預算目標，2015年積極財政政策需要加大投入力度。