我國(guó)目前面臨老齡化進(jìn)程加快、養(yǎng)老基金收支壓力不斷加重且長(zhǎng)期存在的嚴(yán)峻形勢(shì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值對(duì)我國(guó)社會(huì)保障制度的穩(wěn)定運(yùn)行和可持續(xù)發(fā)展將起到關(guān)鍵作用。

　　現(xiàn)行養(yǎng)老基金投資管理規(guī)定不能“與時(shí)俱進(jìn)”

　　我們?cè)跈z查中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行有關(guān)養(yǎng)老基金投資管理的規(guī)定不能“與時(shí)俱進(jìn)”，主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：

　　一是早期規(guī)定對(duì)地方政府的投資行為約束性較小。1993年勞動(dòng)部發(fā)布的《企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理規(guī)定》規(guī)定，“養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值途徑是購買國(guó)庫券及國(guó)家銀行發(fā)行的債券，或委托國(guó)家銀行、國(guó)家信托投資公司放款”。實(shí)際操作中，各地政府養(yǎng)老基金多用于支持本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要委托當(dāng)?shù)匦磐泄敬鸀楣芾?，隨意性較大，容易造成基金損失。

　　二是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資渠道狹窄，無法實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)?！渡鐣?huì)保障基金財(cái)政專戶管理暫行辦法》（財(cái)社字[1999]117號(hào)）規(guī)定“財(cái)政專戶內(nèi)社會(huì)保險(xiǎn)基金未經(jīng)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)提出用款、購買國(guó)債或轉(zhuǎn)存定期存款申請(qǐng)，一律不得隨意動(dòng)用”。這造成我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道比較單一，無法像國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金那樣從事房地產(chǎn)、股票、企業(yè)債券等多種投資，投資收益率處于較低水平。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于購買國(guó)債，能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，卻很難達(dá)到增值的目的，還易受到通貨膨脹的影響出現(xiàn)貶值，影響基金總體支付能力。

　　三是個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法尚未出臺(tái)。盡管《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)[2005]38號(hào)）提出“國(guó)家制訂個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法，實(shí)現(xiàn)保值增值”的規(guī)定，但實(shí)際未出臺(tái)具體辦法，無法對(duì)地方政府的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理行為進(jìn)行合理約束，增大了投資行為的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)

　　國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)過數(shù)十年乃至上百年的探索，無論其運(yùn)營(yíng)規(guī)模，還是其管理方式，都有許多經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)借鑒。下面以瑞士、德國(guó)、英國(guó)為例，就國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)情況做一簡(jiǎn)要介紹。

　　瑞士的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受聯(lián)邦法律管轄，定期向監(jiān)管當(dāng)局提交運(yùn)營(yíng)狀況報(bào)告和審計(jì)師、精算師的報(bào)告。根據(jù)調(diào)查，瑞士養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要投資于國(guó)債（37％）、房地產(chǎn)（19％）、本國(guó)股票（15％）、抵押證券（10％）、外國(guó)債券（8％）、儲(chǔ)蓄（6％）和外國(guó)股票（5％）。法律對(duì)總投資比例做了如下要求：每一養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)投資于各種股票的比例上限為50％；投資于股票和房地產(chǎn)的比例上限為70％；投資于建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的雇主本身企業(yè)股票的比例上限為10％。同時(shí)，對(duì)于不同的投資品種也分別規(guī)定了不同的投資比例上限。對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益免稅，但對(duì)退休人員的養(yǎng)老金收益則要收稅。

　　在英國(guó)，由雇主設(shè)立的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是通過簽訂信托契約的方式來進(jìn)行管理的。監(jiān)管當(dāng)局每3年對(duì)基金的全部資產(chǎn)和負(fù)債情況進(jìn)行一次評(píng)估，對(duì)總資產(chǎn)和總負(fù)債至少每年評(píng)估一次，如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)大于負(fù)債，將降低繳費(fèi)率；否則，將限期予以糾正。英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要投資于本國(guó)股票（54％）、外國(guó)股票（23％）、本國(guó)債券（9％）、外國(guó)債券（3％）、房地產(chǎn)（5％）、儲(chǔ)蓄（4％）和抵押證券（2％）。英國(guó)對(duì)于職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)基本上不加限制，唯一的限制是其資產(chǎn)投資于建立養(yǎng)老金的雇主企業(yè)的比例不能超過5％。

　　德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受投資公司法管轄，由聯(lián)邦銀行進(jìn)行監(jiān)管。其主要投資于債券（75％）、房地產(chǎn)（13％）、股票（9％）和儲(chǔ)蓄（3％）。根據(jù)投資公司法規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于股票比例為21％—75％，具體比例由各養(yǎng)老金計(jì)劃靈活掌握；投資于房地產(chǎn)、流動(dòng)資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30％、49％和30％。

　　對(duì)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)管理的啟示

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)管理應(yīng)遵循以下原則：一是要將保值增值放在首位；二是要選擇有效的投資模式；三是要不斷提高運(yùn)行的透明度；四是要建立切實(shí)有效的監(jiān)管體系；五是要給予適當(dāng)?shù)恼咧С帧?/p>

　　對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)管理，我們建議：一是建立統(tǒng)一的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，歸口管理，不能政出多門；二是投資渠道多樣化。一方面可以提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率，另一方面也可以降低養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是注意對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，保證在政府有效的監(jiān)管下，充分競(jìng)爭(zhēng)，提升服務(wù)水平和效率；四是注重培育和發(fā)揮審計(jì)、精算等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，提高基金運(yùn)作的透明度。（大連專員辦供稿）