促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展意見近日發(fā)布，為處于寒冬的航運(yùn)港口業(yè)帶來了春風(fēng)。梳理航運(yùn)港口業(yè)半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，航運(yùn)業(yè)整體出現(xiàn)了緩慢回暖，現(xiàn)金流普遍由負(fù)轉(zhuǎn)正，但資產(chǎn)負(fù)債率上升；港口板塊增速依然穩(wěn)健，并呈現(xiàn)出港口企業(yè)業(yè)績(jī)分化，應(yīng)收賬款增速加快等特點(diǎn)。

　　分析認(rèn)為，航運(yùn)業(yè)底部已經(jīng)確立，供需關(guān)系開始好轉(zhuǎn)。隨著促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展意見提出的綜合改革措施深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)海運(yùn)市場(chǎng)格局有望改善，行業(yè)集中度有望提升，下半年航運(yùn)港口業(yè)回暖可期。

　　航運(yùn)市場(chǎng)緩慢回暖

　　13家A股上市航運(yùn)公司中報(bào)業(yè)績(jī)已全部披露完畢，其中，9家公司上半年業(yè)績(jī)報(bào)喜，招商輪船、中海發(fā)展、中海集運(yùn)、*ST鳳凰、天津海運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)6家公司扭虧為盈。

　　受益于航運(yùn)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)以及相對(duì)較低的船隊(duì)成本，招商輪船上半年凈利潤(rùn)為2.54億元，以284.41%的凈利潤(rùn)增幅居首，同比大幅扭虧。一直處于退市邊緣的*ST鳳凰上半年也成功扭虧，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154.26%。

　　不過，航運(yùn)巨頭中國(guó)遠(yuǎn)洋上半年仍大幅虧損22.77億元，較上年同期擴(kuò)大一倍多。中海系旗下另一家上市公司中海海盛上半年虧損達(dá)9061萬元，比去年1.3億多的虧損稍有好轉(zhuǎn)。

　　從整體上來看，今年上半年航運(yùn)行業(yè)收入同比上升2.68%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比分別上升158.61%和上升66.79%。

　　長(zhǎng)江證券分析師認(rèn)為，航運(yùn)板塊中，干散貨市場(chǎng)和油運(yùn)市場(chǎng)都有不同程度回暖，主要原因是去年行業(yè)運(yùn)價(jià)處于歷史底部，同時(shí)今年油價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)航速的充分利用，成本普遍下降帶動(dòng)行業(yè)毛利率回升。分板塊來看，散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)；集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)低位波動(dòng)，仍受困于供需矛盾；油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)年初沖高后迅速回落，波動(dòng)劇烈。

　　作為航運(yùn)市場(chǎng)晴雨表的BDI指數(shù)近期的連續(xù)上漲也為航運(yùn)行業(yè)復(fù)蘇帶來曙光。BDI指數(shù)一個(gè)多月漲幅已超50%，截至9月4日BDI收于1142點(diǎn)，2014年BDI均值同比去年增長(zhǎng)19%。

　　隨著油運(yùn)市場(chǎng)和干散貨市場(chǎng)旺季的到來，航運(yùn)市場(chǎng)下半年的業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，但短期內(nèi)供過于求局面難改。在已經(jīng)公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的7家公司中，3家公司預(yù)喜，中海發(fā)展、寧波海運(yùn)等4家公司仍告虧損。

　　中小港口增速居前

　　港口板塊增速依然穩(wěn)健，17家港口上市公司中，10家港口企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，不過凈利潤(rùn)增幅普遍在10%-20%左右。2014年上半年，全國(guó)港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比分別增長(zhǎng)5.2%和5.7%，增速略有下降。港口主要上市公司的收入增速基本與吞吐量增速保持一致。

　　分析指出，港口營(yíng)收和凈利潤(rùn)齊漲，反映港口企業(yè)在經(jīng)歷了一輪成本壓力之后，已經(jīng)逐步開始適應(yīng)并調(diào)整成本控制策略，收入的增量能較為順暢地體現(xiàn)到利潤(rùn)上，這一點(diǎn)較2013年的情況有所好轉(zhuǎn)。

　　雖然港口上半年整體業(yè)績(jī)較好，卻呈現(xiàn)業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)。17家港口企業(yè)中，8家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，9家則出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。其中，北方港口如錦州港、營(yíng)口港、唐山港等業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，而南方港口如珠海港、連云港等則業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。

　　港口板塊呈現(xiàn)出新特點(diǎn)，中小港口增速居前。錦州港、重慶港九、鹽田港、營(yíng)口港等中小港口凈利潤(rùn)增幅超過了上港集團(tuán)、天津港等大港口。錦州港上半年凈利潤(rùn)1.31億元，以66.09%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率居首。

　　從地域性上看，收入增速較快的港口基本集中在環(huán)渤海港口群和東南沿海港口群，長(zhǎng)三角和珠三角的港口收入增速相對(duì)較低。長(zhǎng)江證券分析師表示，這主要是由于環(huán)渤海和東南沿海港口發(fā)展較晚，吞吐量基數(shù)小，前者受到鐵礦石進(jìn)口的拉動(dòng)，而長(zhǎng)三角和珠三角港口主要以集裝箱港口為主，體量大增速難以維持高位。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯

　　持續(xù)低迷的航運(yùn)市場(chǎng)使航運(yùn)企業(yè)連年虧損，高峰期的急劇擴(kuò)張也使運(yùn)力過剩嚴(yán)重。不過從今年半年報(bào)來看，航運(yùn)和港口企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)。

　　受益于運(yùn)價(jià)恢復(fù)和燃油價(jià)格回落，中國(guó)遠(yuǎn)洋、招商輪船等大部分航運(yùn)公司現(xiàn)金流量都由負(fù)轉(zhuǎn)正，僅海峽股份、亞通股份和天津海運(yùn)下降明顯。從財(cái)務(wù)壓力來看，主要公司基本都面臨著杠桿比率上升以及隨之而來的財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲的壓力，13家公司中有9家公司的資產(chǎn)負(fù)債率同比繼續(xù)上升。*ST鳳凰的資產(chǎn)負(fù)債率更是同比增長(zhǎng)了919.44%。

　　由于港口行業(yè)現(xiàn)金流較為充裕，港口行業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率要優(yōu)于航運(yùn)上市公司。今年上半年港口板塊資產(chǎn)負(fù)債率同比上升和下降的分別有10家和7家，負(fù)債總體增長(zhǎng)，整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用率變化也基本持平。

　　不過，港口企業(yè)應(yīng)收賬款增速明顯快于收入增速，由于上游航運(yùn)企業(yè)多年不景氣帶來的傳導(dǎo)作用，有8家公司的應(yīng)收賬款增速超過了20%，存在一定的回款壓力。北部灣港今年上半年應(yīng)收賬款2.33億元，同比上漲573.29%。

　　隨著國(guó)務(wù)院促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展意見提出的綜合改革措施的推進(jìn)及細(xì)化措施的出臺(tái)，下半年可以重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì)下帶來的原油、天然氣和集裝箱等海運(yùn)方向的發(fā)展機(jī)遇；海運(yùn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和國(guó)有企業(yè)改革帶來的變革機(jī)會(huì)。

　　宏源證券分析師認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注積極尋求改革突破，與阿里創(chuàng)新式合作的中海集運(yùn)、未來有望受益國(guó)油國(guó)運(yùn)的招商輪船、中海發(fā)展等；港口網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化方面，重點(diǎn)關(guān)注受益自貿(mào)區(qū)改革以及體制改革背景下發(fā)展內(nèi)涵得以提升的上港集團(tuán)和天津港。(歐陽(yáng)春香)