人物背景

　　在李小加的領(lǐng)導(dǎo)下，香港交易所集團近年來推行了一系列改革，包括制定全新的戰(zhàn)略規(guī)劃、改革集團旗下結(jié)算所的風(fēng)險管理、實施新的港股交易時間、推出人民幣產(chǎn)品及期貨“夜市”、與滬深交易所成立合資公司，并通過收購倫敦金屬交易所及成立場外交易結(jié)算所，拓展大宗商品、定息產(chǎn)品及外匯業(yè)務(wù)等等，以發(fā)展成為一家提供全方位產(chǎn)品及服務(wù)、且縱向全面整合的全球領(lǐng)先交易所，并做好準備以迎接中國資本項下審慎、加速開放的種種機遇。

　　重點詳解

　　李小加把滬港通形容為“以最小的制度成本，換取最大的市場成效”。仔細說來，可以說是結(jié)算交收全程封閉，實現(xiàn)風(fēng)險全面監(jiān)控；交易總量過境，實現(xiàn)最大價格發(fā)現(xiàn)；結(jié)算凈量過境，實現(xiàn)最小跨境流動；本地原則為本，主場規(guī)則優(yōu)先；人民幣境外換匯，實現(xiàn)全程回流；結(jié)構(gòu)高度對稱，利益高度一致；收入平均分享，實現(xiàn)互利共贏；實行初期額度管控，引導(dǎo)市場適應(yīng)節(jié)奏；試點模式結(jié)構(gòu)靈活，可供未來擴容、擴量、擴市。

　　滬港股票交易互聯(lián)互通（簡稱滬港通）機制下的股票交易將于11月17日正式開始。這一消息近期受到資本市場的高度關(guān)注。而作為香港交易所集團歷史上首位具有內(nèi)地背景的行政總裁，李小加也成為新聞人物。

　　在上周五于深圳舉行的首屆大梅沙中國創(chuàng)新論壇及本周一舉行的港交所滬港通新聞發(fā)布會上，李小加深入淺出地闡述了自己對滬港通的看法。

　　資本的“走出去”和“請進來”

　　在首屆大梅沙中國創(chuàng)新論壇上，李小加認為，中國的基礎(chǔ)經(jīng)濟已經(jīng)全球化了，但作為“上層建筑”的資本市場還基本上是封閉的，這樣最吃虧的是中國。所以，資本市場的雙向開放必需且無可避免，唯一的問題是怎么做，“一紙命令就徹底放開”是不現(xiàn)實的，滬港通就是基于此背景設(shè)置的一個探索方案。

　　李小加以香港在這一背景中的角色來說明：過去幾十年，對中國來說，是個資本進口的過程。對外貿(mào)易、FDI（外商直接投資）和資本市場都在做“從外面拿錢進來”這件事，香港在其中起了很大作用?，F(xiàn)在，需要進行一次巨大的轉(zhuǎn)型，香港也要對這一轉(zhuǎn)型做出反應(yīng)。

　　“現(xiàn)在，中國的資本市場市值才4萬億美元，銀行資產(chǎn)差不多有22萬億美元。美國這兩個數(shù)字差不多各是17萬億美元至18萬億美元，是1∶1的關(guān)系，而我們是1∶5的關(guān)系。這意味著中國資本市場不能給如此大規(guī)模的國民財富帶來真正的投資和發(fā)展機會，錢基本都在銀行里面，A股市場50%的利潤是銀行的?！崩钚〖诱f。

　　“這個一定要改，一定會改?！崩钚〖诱f，這引出中國資產(chǎn)如何“走出去”的問題。同時，境外的資產(chǎn)也很希望投到世界上最后一塊處女地——中國A股市場，這樣就面臨一個“請進來”的問題。但無論“走出去”還是“請進來”，都不可能一蹴而就，因為兩邊的法律法規(guī)、市場結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣等都存在巨大差別，趨同的過程必以五年十年計?！拔覀兿Ｍ趦蓚€市場暫時的差別底下，實現(xiàn)互聯(lián)互通，雙向開放?！崩钚〖诱f。

　　推動人民幣成為大規(guī)模投資貨幣

　　為了實現(xiàn)上述目的，監(jiān)管層設(shè)置了一套被李小加形容為“轉(zhuǎn)換器”或“翻譯機”的交易機制。就是以上海和香港兩個證券交易所及背后的結(jié)算公司為對手方，盡量把兩個市場“區(qū)別”里邊的90%，在兩個交易所和結(jié)算公司之間加以消化，剩下“實在不能改變”的東西，再交由雙方“互相適應(yīng)”，有了這套機制，進出境的投資者雖然實際上只有兩個——滬港兩地的證交所及背后的結(jié)算公司，卻把中國千萬個投資者帶到了全球市場，也把世界各地的投資者引入了中國。

　　李小加把滬港通形容為“以最小的制度成本，換取最大的市場成效”。仔細說來，可以說是結(jié)算交收全程封閉，實現(xiàn)風(fēng)險全面監(jiān)控；交易總量過境，實現(xiàn)最大價格發(fā)現(xiàn)；結(jié)算凈量過境，實現(xiàn)最小跨境流動；本地原則為本，主場規(guī)則優(yōu)先；人民幣境外換匯，實現(xiàn)全程回流；結(jié)構(gòu)高度對稱，利益高度一致。

　　李小加詳細介紹了滬港通的幾大特點——

　　第一，只設(shè)置一個撮合器，一個價格發(fā)現(xiàn)中心，本地市場的訂單全部電子路由到上證所，撮合全在上海，這樣不會造成A股市場出現(xiàn)兩個中心。

　　第二，每天閉市后，由雙方結(jié)算公司先進行結(jié)算，買的多了結(jié)算錢，賣的多了結(jié)算券，因為一個市場的買賣量基本是相等的，這樣每天跨境的清算結(jié)算量將非常小。“有可能一分錢都不過境，卻實現(xiàn)了市場的國際化?！?/p>

　　第三，投資于滬港通的資金是封閉運行的，不能洗錢也不能出境。中國內(nèi)地投港股的錢只能以港股的形式存在；外國人投資A股的錢，只能以A股形式存在，不能進其他市場，包括房地產(chǎn)。這對于中國的監(jiān)管來說至關(guān)重要，也是它能獲批的重要原因。

　　第四，滬港通的循環(huán)是人民幣循環(huán)。進來全是人民幣，出境也必須是人民幣，這也就使得人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣真正變成了世界舞臺上一個大規(guī)模的投資貨幣，而只有走向大規(guī)模的投資貨幣以后，才有可能最終走向儲備貨幣?！八詼弁▽θ嗣駧艊H化將是一個巨大的機會，將可能從質(zhì)上帶來人民幣新的發(fā)展機會。”李小加描述說。

　　最后，滬港通的監(jiān)管是完全對稱的，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會，“雙方都要幫助對方”，這對投資者而言是個有力保障。 特派記者 陳 杰