券商股是支撐股指第三輪反彈的市場主力，不過近幾個交易日來，券商板塊卻頻頻現(xiàn)身行業(yè)跌幅榜前段，資金也加速出逃，導致申萬券商板塊一周資金凈流出額達到41.68億元，僅次于銀行位居行業(yè)板塊第二。短期而言，調(diào)整壓力空前。不過，危機之下利好暗流涌動，隨著券商“加杠桿”融資空間顯著擴大，這或為正處于下跌通道的部分券商股帶來企穩(wěn)契機。

　　自上周四盤中探明階段高位后，申萬非銀金融指數(shù)隨后接連回調(diào)，迄今已經(jīng)累計出現(xiàn)4個交易日下跌。特別進入本周，隨著大盤高位振蕩，指數(shù)更加速下跌，昨日申萬非銀金融指數(shù)更以1.40%的單日跌幅位居行業(yè)跌幅榜第三，由于10月下旬以來該板塊持續(xù)領(lǐng)漲市場，因此短期回調(diào)壓力不可小覷。

　　以板塊走勢為例，11月13日至18日期間，申萬非銀金融指數(shù)累計下跌3.56%，跌幅顯著大于滬綜指同期的1.53%，而板塊內(nèi)部二級行業(yè)中，又以證券二類板塊跌幅最大，達到4.48%。

　　究其原因，隨著“滬港通”啟動和估值修復(fù)壓力的釋放，前期支撐券商股走強、帶領(lǐng)大盤上漲的動力顯著減弱，再加上經(jīng)濟基本面疲弱的壓制，近期資金派發(fā)壓力始終縈繞券商板塊。表現(xiàn)在資金流向上，Wind數(shù)據(jù)顯示，近5個交易日以來，申萬非銀金融板塊共計遭遇41.68億元資金出逃，與10月底之后增量資金熱捧券商股的熱絡(luò)局面不可同日而語。

　　相關(guān)資本補充標準的放寬，令券商加杠桿空間面臨膨脹。目前券商普遍杠桿倍數(shù)在1.5-2倍之間，但如果將客戶保證金業(yè)務(wù)部分納入，當前券商最高的杠桿倍數(shù)也只有3倍，這意味著加杠桿的未來操作空間還有很大。不過，由于加杠桿的方式有很多，不同券商各有優(yōu)勢，在加杠桿的過程中，券商股走勢勢必出現(xiàn)較大分化。

　　據(jù)了解，今年以來監(jiān)管部門的動作日益增多，已經(jīng)明確支持券商上市、并購并取消上市審慎性監(jiān)管要求。短期公司債券試點開啟等更是加快了行業(yè)加杠桿的步伐。這些舉措僅是行業(yè)政策松綁的開端，未來券商加杠桿空間廣闊。

　　分析人士預(yù)計，短期內(nèi)太高的杠桿倍數(shù)出現(xiàn)幾率較小，特別是那些規(guī)模偏小的券商，即便政策“松綁”，涉足此領(lǐng)域的可能性也不高。由此，率先獲益預(yù)期強烈的大中型券商股價或受到托舉，出現(xiàn)調(diào)整空間和調(diào)整時間的同步收窄，而小型券商股或進一步加速下跌。 葉 濤