2014年這個(gè)冬天，世界各國(guó)的貨幣注定不能平靜。先是盧布瘋狂貶值，出現(xiàn)匪夷所思的斷崖上下跌，引發(fā)了人們對(duì)盧布貶值是否是推倒新興市場(chǎng)貨幣大貶值浪潮的第一塊多米諾骨牌的擔(dān)憂(yōu)，但現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有讓人們的疑慮維持很久，人民幣匯率近期出現(xiàn)持續(xù)性貶值。

　　人民幣匯率一改此前6個(gè)月穩(wěn)步升值的趨勢(shì)，在最近一個(gè)多月的時(shí)間里出現(xiàn)了明顯貶值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年年末至今，人民幣即期匯率貶值已經(jīng)接近2.6%，這也是人民幣近年來(lái)少見(jiàn)的年度貶值。人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)被徹底打破，現(xiàn)在人們可能最有疑問(wèn)的是人民幣匯率貶值將會(huì)何時(shí)結(jié)束？

　　可以預(yù)見(jiàn)，短時(shí)期內(nèi)人民幣貶值會(huì)是大概率事件，這次人民幣貶值的成因有四點(diǎn)：一是中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下滑，尤其是出口不佳導(dǎo)致市場(chǎng)看空人民幣；二是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，而且不久的將來(lái)將會(huì)加息；三是中國(guó)聲稱(chēng)不干預(yù)匯率，交給市場(chǎng)；最后是央行最近實(shí)施的主動(dòng)降息政策。

　　我們可以看到兩大因素對(duì)人民幣貶值預(yù)期有重大影響甚至可以說(shuō)是決定性作用，一是中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是中國(guó)的出口數(shù)據(jù)，資料顯示：11月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)4.7%，較上月11.6%的增速大幅回落近7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下7個(gè)月新低。加上11月PMI指數(shù)、PPI指數(shù)、CPI指數(shù)都不及預(yù)期，而外匯局公布的10月結(jié)售匯逆差1673億元人民幣，更是刷新了最低逆差額。

　　顯然，中國(guó)短期內(nèi)出口情況并不會(huì)有根本性地好轉(zhuǎn)，由于歐洲、日本等國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，全球需求全面下降，相比較其他非美元貨幣，人民幣總體上仍處于強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，這都將影響中國(guó)出口增長(zhǎng)。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)的果斷加息也是大概率事件。美國(guó)商務(wù)部12月23日公布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)5%，大幅高于此前估測(cè)的3.9%，創(chuàng)2003年第三季度以來(lái)最快增速。因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期走高、失業(yè)率穩(wěn)定改善的時(shí)候，也增強(qiáng)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)提前加息的預(yù)測(cè)。

　　此外，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣貶值不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，人民幣匯率會(huì)很快回升的，因?yàn)槿嗣駧乓獙?shí)現(xiàn)國(guó)際化進(jìn)程，需要增強(qiáng)別國(guó)對(duì)持有人民幣的信心。人民幣正在加速?lài)?guó)際化說(shuō)法并沒(méi)有錯(cuò)，但在3月17日匯改后，央行退出外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，就是把人民幣匯率交給市場(chǎng)，而這也正說(shuō)明了這次人民幣貶值是市場(chǎng)作用的結(jié)果。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，人們普遍持有既定觀點(diǎn)，那就是人民幣匯率應(yīng)該一直處于升值狀態(tài)，如果人民幣匯率稍微有點(diǎn)兒風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)上便充斥著擔(dān)憂(yōu)的聲音。誠(chéng)然，人民幣貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有一定的影響，比如將促使大量對(duì)賭人民幣升值的國(guó)際資本在短期內(nèi)流出中國(guó)，進(jìn)一步加劇國(guó)際資本流出，進(jìn)而會(huì)造成國(guó)內(nèi)企業(yè)融資成本抬高，讓中小企業(yè)融資局面進(jìn)一步雪上加霜。而對(duì)那些長(zhǎng)期依靠熱錢(qián)存活的房地產(chǎn)企業(yè)影響則會(huì)更大，甚至導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)崩盤(pán)的危險(xiǎn)，而這又將進(jìn)一步增加中國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　正如硬幣有正反兩面，人民幣貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好處也是顯而易見(jiàn)的，如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將會(huì)使出口企業(yè)身上的壓力得到緩解：出口產(chǎn)品價(jià)格具有優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力也增強(qiáng)，所以利潤(rùn)率也會(huì)上升；此外，人民幣匯率貶值將會(huì)推高進(jìn)口商品價(jià)格，尤其是大宗商品價(jià)格上漲，按照一般規(guī)律來(lái)講，將會(huì)引發(fā)通貨膨脹，影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于通縮通道，而人民幣貶值將推高人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，人民幣匯率短期內(nèi)將會(huì)繼續(xù)貶值，而從長(zhǎng)期來(lái)看，單邊升值也不會(huì)那么快來(lái)到，將會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間都處于雙向波動(dòng)區(qū)間。因?yàn)檫@與中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體改革進(jìn)程想掛鉤的，目前中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級(jí)改革進(jìn)程中，也就是大家經(jīng)常提及的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，如果迅速結(jié)束貶值而再次進(jìn)入單邊升值預(yù)期，將會(huì)使熱錢(qián)重新來(lái)到中國(guó)境內(nèi)，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)被吹大，落后產(chǎn)能也將再次東山再起，而這些都是當(dāng)局不愿意看到，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重。而人民幣匯率形成的機(jī)制市場(chǎng)化改革也被迫中斷。

　　目前，就是讓人民幣上下波動(dòng)，因?yàn)橹挥猩舷虏▌?dòng)才能真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的有效的市場(chǎng)供求關(guān)系，改變過(guò)去扭曲的人民幣匯率價(jià)格機(jī)制，進(jìn)而防止投機(jī)套利行為。雖然央行曾稱(chēng)匯率將交給市場(chǎng)，但并沒(méi)指出完全交與市場(chǎng)，還是可以在一定范圍內(nèi)出手干預(yù)的，人民幣中間價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)也正說(shuō)明了這一點(diǎn)。