收?qǐng)觯?/p>

　　發(fā)審委制度即將告終

　　據(jù)了解，本屆(第十六屆)主板發(fā)審委將于5月25日到期，這將是中國(guó)證券市場(chǎng)最后一屆發(fā)審委。至此，中國(guó)新股發(fā)行制度中最核心也最受爭(zhēng)議的發(fā)審委制度，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)22的年運(yùn)行之后，終于迎來“使命終結(jié)”的時(shí)刻。

　　“本屆發(fā)審委肯定是最后一屆，但是如何過渡到股票發(fā)行注冊(cè)制，現(xiàn)在有兩種說法，一種是6月先將再融資的審核權(quán)下放到交易所，本屆發(fā)審委再延期半年，為過渡做好準(zhǔn)備，一種說法是直接下放到交易所。”一位擬上市公司的高管表示，目前，發(fā)審委對(duì)于擬在審企業(yè)的反饋速度明顯提高，預(yù)計(jì)到5月初將有一大批企業(yè)獲得發(fā)行批文。

　　公開資料顯示，發(fā)審委是依據(jù)《證券法》設(shè)立、對(duì)申請(qǐng)發(fā)行股票的公司進(jìn)行審核、提出專業(yè)意見的機(jī)構(gòu)。1993年6月，為提高新股發(fā)行工作的透明度，證監(jiān)會(huì)決定成立股票發(fā)行審核委員會(huì)。作為中國(guó)新股發(fā)行中最為核心的制度設(shè)計(jì)，發(fā)審委在過去的22年中扮演著舉足輕重又富有爭(zhēng)議的角色：這個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)上市手握“生殺大權(quán)”，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核卻又無法為自己的實(shí)質(zhì)性審核行為承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。在新股發(fā)行條件嚴(yán)苛并控制數(shù)量和節(jié)奏下，發(fā)審委身處上市前審查、決策的核心環(huán)節(jié)，由此衍生出巨大的利益尋租空間。2012年以來企業(yè)欺詐上市不斷出現(xiàn)，更讓市場(chǎng)頻頻質(zhì)疑發(fā)審委的把關(guān)能力。

　　布新：

　　注冊(cè)制框架已定

　　盡管目前證監(jiān)會(huì)上報(bào)的注冊(cè)制方案尚未得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，但對(duì)于注冊(cè)制框架下包括審核權(quán)、企業(yè)上市條件等核心問題，各界已有相當(dāng)程度的共識(shí)。據(jù)悉，在注冊(cè)制的框架下，審核權(quán)最終將下放給交易所。在企業(yè)的上市條件上，主板上市公司仍將保留相應(yīng)的盈利指標(biāo)，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板以及上交所籌劃中的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，對(duì)企業(yè)的盈利性指標(biāo)上則將大大放開，將借鑒香港市場(chǎng)的做法，更多地從包括現(xiàn)金流、營(yíng)業(yè)收入等多樣化的指標(biāo)上設(shè)定發(fā)行條件。

　　上海證券交易所理事長(zhǎng)桂敏杰此前表示，注冊(cè)制不等于不審，還需要對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審核，需要一支專門的力量。從目前情況看，由交易所進(jìn)行審核是主流方案。注冊(cè)制下，仍然存在一定的發(fā)行條件和上市條件，但是大大壓縮，審核工作要突出信息披露的作用，同時(shí)，要突出中介機(jī)構(gòu)包括保薦人、會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等的作用和責(zé)任。

　　變革：

　　估值“革命”逼近A股

　　對(duì)于即將出臺(tái)的注冊(cè)制改革，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這一改革將徹底改變中國(guó)證券市場(chǎng)。國(guó)泰君安證券[微博]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，注冊(cè)制將帶來透明信息的完備披露、市場(chǎng)定價(jià)的規(guī)則、真正的退市制度，將通過解決供求的平衡，來解決目前高IPO價(jià)、高市盈率和高超募現(xiàn)象，并通過減少審批環(huán)節(jié)去行政化，提高發(fā)行效率，減少權(quán)力尋租。

　　對(duì)于當(dāng)下的A股市場(chǎng)而言，注冊(cè)制更具有改變整個(gè)市場(chǎng)估值體系和結(jié)構(gòu)、擊破創(chuàng)業(yè)板估值泡沫的強(qiáng)大力量。來自滬深交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日收盤，滬市股票的平均市盈率為19.14倍，深市主板的市盈率為30.98倍，中小板的平均市盈率為56.51倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則高達(dá)86.22倍。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板蘊(yùn)藏著巨大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，未來一旦注冊(cè)制推行打開市場(chǎng)的供給空間，創(chuàng)業(yè)板將面臨嚴(yán)重的泡沫爆破。從A股市場(chǎng)現(xiàn)有估值水平來看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)位于金字塔頂部，這是非常不正常的，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不等于高成長(zhǎng)企業(yè)，不等于高科技企業(yè)。

　　22年使命終結(jié)，發(fā)審委將說再見

　　注冊(cè)制框架已定，審核權(quán)最終將下放給交易所，中國(guó)證券市場(chǎng)迎巨變

　　在長(zhǎng)達(dá)22年的運(yùn)行之后，IPO核準(zhǔn)制下最為核心和關(guān)鍵的制度設(shè)計(jì)——發(fā)審委終于迎來和A股市場(chǎng)說“再見”的時(shí)刻。隨著股票發(fā)行注冊(cè)制日益臨近，中國(guó)證券市場(chǎng)也醞釀著前所未有的革命性變化。