近日，瑞士成功發(fā)行了第一筆10年期負(fù)利率國(guó)債，從而成為全世界有史以來首個(gè)以負(fù)利率出售10年期國(guó)債的國(guó)家。這意味著，盡管瑞士聯(lián)邦政府向投資者借錢，可投資者反過來卻還要貼息。那么，這是否代表著市場(chǎng)的理性反應(yīng)呢？

　　根據(jù)瑞士聯(lián)邦財(cái)政部發(fā)布的公告，此次其發(fā)行的國(guó)債金額總計(jì)2.325億瑞郎，以116%的價(jià)格發(fā)行，回報(bào)率是-0.055%。此次債券發(fā)行輕松獲得了投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)，購(gòu)買者既有私人投資者，也包括投資機(jī)構(gòu)。

　　瑞士國(guó)債之所以廣受投資者青睞，首先與全球經(jīng)濟(jì)面臨曠日持久的通縮前景密不可分。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和國(guó)際油價(jià)下跌，造成了全球通脹預(yù)期下滑，特別是歐洲通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。2014年12月歐元區(qū)通脹率初值為-0.2％，為2009年10月以來首次跌至負(fù)值。歐盟委員會(huì)預(yù)測(cè)，今年歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將下降0.1%，為1999年歐元面世以來首次年度下降。今年前3個(gè)月，瑞士的物價(jià)水平也下跌0.9%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，2015年瑞士年通脹率為-1.5%。受此影響，負(fù)利率國(guó)債在歐洲市場(chǎng)早已屢見不鮮?，F(xiàn)階段，負(fù)利率國(guó)債占?xì)W洲政府債券市場(chǎng)的大約四分之一。過去一年，德國(guó)、奧地利、芬蘭以及西班牙等均以負(fù)利率發(fā)售過短期國(guó)債。

　　其次，在大量避險(xiǎn)資金持續(xù)涌入的情況下，瑞士法郎匯率“過度升值”。2011年9月，為應(yīng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及保護(hù)瑞士外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，瑞士央行宣布實(shí)施1歐元兌1.20瑞郎的匯率下限政策。然而，隨著瑞郎升值壓力持續(xù)增強(qiáng)，瑞士央行不得不于今年1月15日宣布取消這一非常規(guī)臨時(shí)性保護(hù)措施。瑞士外匯與資本市場(chǎng)隨之出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，瑞郎匯率全線大漲，歐元、日元以及美元對(duì)瑞郎匯率分別跌至2011年、1980年和1971年以來的新低。瑞郎的堅(jiān)挺，使投資者即使購(gòu)入以瑞郎計(jì)價(jià)的負(fù)利率債券，仍可從中獲得相當(dāng)大的收益。因此，近年來瑞士國(guó)債收益率其實(shí)一直在走低。早在2013年，期限低于5年的瑞士國(guó)債收益率就已全部為負(fù)值。

　　最后，瑞士聯(lián)邦政府已建立起一整套完善的國(guó)債運(yùn)營(yíng)和管理機(jī)制。瑞士國(guó)債由瑞士聯(lián)邦財(cái)政部的國(guó)庫(kù)部門負(fù)責(zé)發(fā)行。該部門具有為政府籌資和管理資金的職能，是財(cái)政資金、國(guó)家債券管理的主要機(jī)構(gòu)。瑞士國(guó)債的發(fā)行，由該部門根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、舊債還本付息等情況提出發(fā)債計(jì)劃，經(jīng)財(cái)政部長(zhǎng)及議會(huì)討論通過，然后交瑞士央行具體實(shí)施。在層層監(jiān)管下，瑞士聯(lián)邦政府的負(fù)債率一直維持在合理水平，大大低于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的水平。

　　總的來看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境使瑞士國(guó)債具備較高的“含金量”。瑞士國(guó)債預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在國(guó)際債券市場(chǎng)上的搶手地位，如果全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)明顯改觀，未來瑞士國(guó)債的收益率或許“沒有最低，只有更低”。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳 建）