美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)在一起會(huì)幸福嗎？

　　中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)10月8日電(信蓮)10月8日午間消息，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)聯(lián)合發(fā)布聲明，正式宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方已共同成立一家新公司，新公司將成為中國(guó)O2O領(lǐng)域的領(lǐng)先平臺(tái)。對(duì)此，福布斯中文網(wǎng)7日曾刊登專欄作家尹生的文章，《美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)在一起會(huì)幸福嗎？》，詳細(xì)分析了二者合并后將會(huì)帶來(lái)哪些影響？

　　文章原文如下：

　　從今年早些時(shí)候開(kāi)始，就一直有傳言稱美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)可能會(huì)合并，但最終被證明是謠言，不過(guò)今天有消息稱，這次美團(tuán)可能真的要和大眾點(diǎn)評(píng)在一起了。盡管官方已經(jīng)辟謠，但由于美團(tuán)開(kāi)始新一輪融資已經(jīng)有了幾個(gè)月，到目前仍然秘而不宣，因此阻止傳言流行很難。

　　在本文中，尹生將不就傳言的真實(shí)性進(jìn)行探究——雖然我確實(shí)就此向兩家公司的內(nèi)部人士進(jìn)行了求證，但在這里我不便公開(kāi)相關(guān)人士的回復(fù)——我更關(guān)心的是，相關(guān)消息如果屬實(shí)，會(huì)帶來(lái)什么改變。

　　提起類似的案例，我們首先會(huì)想到不久前發(fā)生的滴滴快的和58趕集合并案，資本市場(chǎng)對(duì)兩起案例的反應(yīng)不同，前者的估值相比合并前增加了一倍以上，后者的市值相比合并后的高點(diǎn)已經(jīng)跌掉近40%。

　　這大概是因?yàn)?，滴滴快的合并后，?jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度有所降低，因?yàn)樵诤喜⑶?，兩家公司背后的金主騰訊和阿里巴巴[微博]都有重大戰(zhàn)略利益在里面，這通常意味著不惜血本的持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)，而合并后兩家公司似乎改變了戰(zhàn)略，而在它們之外，暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)新的擁有重大戰(zhàn)略利益在里面以至于不惜血本的新參與者。

　　而在58和趕集案中，合并并沒(méi)有解決兩家公司原來(lái)就存在的問(wèn)題：在入口端面臨O2O轉(zhuǎn)向帶來(lái)的重新洗牌，而在商業(yè)變現(xiàn)環(huán)節(jié)，又面臨招聘、房產(chǎn)、汽車等重點(diǎn)行業(yè)的重度垂直對(duì)手的擠壓，這意味著它可能無(wú)法通過(guò)合并來(lái)改善營(yíng)收和成本結(jié)構(gòu)，或者非常難。

　　因此，如果美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并，而且新公司并不能完全納入BAT中的一家(目前傳言中的是騰訊)，那么結(jié)果更可能接近58趕集案，而非滴滴快的案，因?yàn)椋?

　　雖然兩家公司合并后，彼此作為對(duì)手的關(guān)系不復(fù)存在，但壓制兩家公司營(yíng)收和盈利空間的長(zhǎng)期壓力并沒(méi)有消失，即O2O在BAT重構(gòu)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)格局中的戰(zhàn)略價(jià)值始終存在，這意味著價(jià)格戰(zhàn)會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)如影隨形，除非BAT在這一點(diǎn)上發(fā)生認(rèn)知變化。

　　關(guān)于這個(gè)行業(yè)本身的悖論——從而即便在目前的市場(chǎng)集中度下仍然給予像BAT這樣量級(jí)的新進(jìn)入者機(jī)會(huì)的理由——我在上篇文章《王興現(xiàn)在的處境就像幾年前的劉強(qiáng)東，但糟得多》中進(jìn)行過(guò)分析：

　　不像實(shí)物商品可以很容易擴(kuò)大產(chǎn)能、并且更少受到交付時(shí)間限制，服務(wù)的供應(yīng)很易受到時(shí)間和服務(wù)能力的限制，這意味著好的供應(yīng)商有很強(qiáng)的議價(jià)能力，而在用戶一側(cè)，由于服務(wù)設(shè)計(jì)和交付的不規(guī)則，過(guò)度的分散也讓公司無(wú)法通過(guò)一體化來(lái)整合，本地化的特點(diǎn)又讓用戶與商戶之間更容易建立直接的聯(lián)系，這些都使用戶變得易變、價(jià)格敏感并掌握議價(jià)權(quán)。

　　這可能會(huì)使美團(tuán)處于一個(gè)非常糟糕的境地——無(wú)法建立起真正的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和用戶轉(zhuǎn)移成本：雖然它在規(guī)模上處于領(lǐng)先，但并不能將這種規(guī)模上的領(lǐng)先轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，或者其他先行優(yōu)勢(shì)，反而是規(guī)模越大虧得越多，從而不得不持續(xù)依賴外部融資，這又反過(guò)來(lái)稀釋創(chuàng)始人和管理層的股份，并壓縮在核心員工上的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，資金鏈的壓力還可能迫使它轉(zhuǎn)而向商戶賬期施壓，這會(huì)降低其在商戶端的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　至于與58趕集的相似性方面則表現(xiàn)為：在生活服務(wù)O2O目前最大的幾個(gè)垂直領(lǐng)域，即餐飲、旅游等，新公司雖然在餐飲和外賣領(lǐng)域擁有很大份額優(yōu)勢(shì)，但這兩個(gè)領(lǐng)域都是需要持續(xù)大量燒錢的行業(yè)，而在目前最接近錢途的旅游行業(yè)，則面臨著攜程和去哪兒兩個(gè)巨頭。

　　而在入口方面，它也與BAT不在同一個(gè)量級(jí)，以阿里巴巴為例，該公司目前擁有數(shù)億基于交易的活躍用戶，另外為了防止未來(lái)O2O入口對(duì)其實(shí)物電商入口構(gòu)成替代或稀釋威脅，阿里巴巴可能會(huì)不惜代價(jià)地在O2O領(lǐng)域求得成功。

　　這個(gè)行業(yè)的另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激發(fā)因素是，用戶享受的服務(wù)不像信息一樣是免費(fèi)的，這就意味著，理論上只要BAT向其海量用戶提供足夠的O2O服務(wù)優(yōu)惠，或者能為商家?guī)ジ嗟氖杖牒突貓?bào)，他們的忠誠(chéng)度很難建立，而這通常只是錢的問(wèn)題。

　　當(dāng)然，新公司也會(huì)發(fā)生一些積極的變化，比如新公司由于擁有了足夠多的商家和服務(wù)項(xiàng)目，如果整合為一個(gè)用戶入口，將可能實(shí)施某種程度的用戶習(xí)慣培養(yǎng)——過(guò)去大眾點(diǎn)評(píng)一度初步形成了一些用戶使用習(xí)慣。

　　同時(shí)，在成本結(jié)構(gòu)方面，也可能受益于地推隊(duì)伍整合帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。另外，由于在很多城市目前兩家公司是主要對(duì)手，這也意味著在BAT的勢(shì)力完全覆蓋到之前，新公司可以享受一定程度的用戶與商家議價(jià)能力。這些最終將反應(yīng)到其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，并可能延緩其燒錢的節(jié)奏。

　　如果新公司納入BAT中一家的旗下，比如騰訊，情況會(huì)怎樣？去年初時(shí)騰訊持有大眾點(diǎn)評(píng)大約20%的股份，但這之后又經(jīng)過(guò)融資，很可能已經(jīng)稀釋，如果美團(tuán)點(diǎn)評(píng)按2:1進(jìn)行合并，那么若騰訊這次不大規(guī)模注資，其持股就可能大幅降低。

　　假如騰訊這次大規(guī)模注資，并且獲得足以影響到新公司運(yùn)營(yíng)的控制權(quán)，那么新公司可能面臨完全不同的戰(zhàn)略處境：

　　它將享受到BAT這樣的大平臺(tái)的紅利，除了源源不斷的資金保障，還包括在用戶入口、多樣化變現(xiàn)模式等，但前提是王興和張濤這兩大強(qiáng)勢(shì)人物能夠接受現(xiàn)實(shí)，即兩家公司實(shí)際上被騰訊收購(gòu)，而且騰訊真的決定挽起袖子自己干了，而非僅僅做那個(gè)連接一切者。

　　假如騰訊只是一個(gè)事實(shí)上的大股東，但并不能對(duì)其運(yùn)營(yíng)發(fā)揮實(shí)質(zhì)性影響，就像京東和合并前的大眾點(diǎn)評(píng)一樣，那么新公司的處境將很可能繼續(xù)和獨(dú)立時(shí)一樣。

　　在兩種情況下，整合的過(guò)程都可能導(dǎo)致份額流失，在目前行業(yè)高速發(fā)展期，可能會(huì)給百度[微博]和阿里巴巴更多的機(jī)會(huì)，而最終新公司的份額在整合完成時(shí)，可能會(huì)像以往類似的合并，回到合并前份額更大的一方的水平，而之后的變化趨勢(shì)則取決于整合后公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我在前面那篇文章中提到，在騰訊完全收購(gòu)的情況下，美團(tuán)目前的合理估值大約是65億美元，合并后的公司的估值可能會(huì)超過(guò)100億美元(不考慮注資)。

　　但如果新公司仍然是獨(dú)立作戰(zhàn)，考慮兩家公司用戶的重合程度，以及整合的難度(從而給對(duì)手機(jī)會(huì))，新公司的價(jià)值可能只會(huì)比65億美元高一些，就像58趕集一樣，目前其市值已經(jīng)回到了宣布合并前的水平。