原標(biāo)題：新三板市場(chǎng)流動(dòng)性有待改善

　　自去年以來(lái)，新三板市場(chǎng)規(guī)模急劇增加，目前掛牌企業(yè)家數(shù)已逾5700家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了滬深兩市的上市企業(yè)數(shù)量。與此同時(shí)，很多企業(yè)在新三板掛牌出現(xiàn)零成交，其中2015年共有2895家公司無(wú)交易。究竟應(yīng)該如何看待掛牌企業(yè)無(wú)交易的現(xiàn)象，后市應(yīng)如何促進(jìn)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的提升？

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板掛牌公司股票成交278.91億股，成交金額1910.62億元，分別是2014年的12.23倍和14.70倍，同比來(lái)看，新三板市場(chǎng)交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，但還有近2900家企業(yè)在掛牌后無(wú)交易。

　　民生證券新三板研究中心研究員喬志東表示，新三板掛牌企業(yè)暫無(wú)交易，一方面是因?yàn)楣竟煞莞闹莆礉M一年，沒(méi)有可流通股份；另一方面，相當(dāng)一部分掛牌公司股東人數(shù)少、公眾化程度低，原股東出于穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮缺乏交易意愿。

　　據(jù)了解，現(xiàn)行的《公司法》規(guī)定，“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。這意味著，新三板公司掛牌后，該公司作為股份有限公司成立尚不滿一年的，則發(fā)起人持有的新三板公司股份不得轉(zhuǎn)讓。由于很多掛牌企業(yè)股改不滿一年，導(dǎo)致市場(chǎng)上沒(méi)有可交易的流通股。數(shù)據(jù)顯示，目前這類公司共有1627家，占“無(wú)交易掛牌公司”的比例超過(guò)了一半。

　　此外，有很多掛牌公司屬于初創(chuàng)型高科技企業(yè)，股權(quán)集中度較高，公眾化程度偏低，不少原始股東不愿意稀釋股權(quán)，“惜售”心理明顯，造成市場(chǎng)上可流通股份供給不足。

　　由于新三板在企業(yè)掛牌方面不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，一些盈利能力較差的企業(yè)雖能進(jìn)入市場(chǎng)，但在成交上處于無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)。格上理財(cái)研究員王萌萌表示，新三板定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務(wù)，這類企業(yè)業(yè)績(jī)不確定性較大，因而投資風(fēng)險(xiǎn)也較大。對(duì)于部分資質(zhì)較差的掛牌公司，投資者參與意愿較低也很正常。

　　雖然很多新三板掛牌企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上無(wú)交易，但其股票通過(guò)定增融資等方式擁有了一級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板公司股票發(fā)行次數(shù)2547次，融資金額1213.38億元，是2014年132.09億元融資額的9.18倍。這意味著，掛牌公司在發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)融資的同時(shí)，其股權(quán)分散程度在提高，可流通股份在增長(zhǎng)，潛在交易需求將會(huì)逐步產(chǎn)生。

　　“隨著未來(lái)新三板定增市場(chǎng)的不斷活躍，掛牌公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的成交活躍度也有望逐漸提升。此外，從制度建設(shè)方面來(lái)看，新三板還應(yīng)大力發(fā)展和培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，擴(kuò)大長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給，部分緩解流動(dòng)性不足問(wèn)題?！眴讨緰|表示。

　　王萌萌認(rèn)為，新三板還應(yīng)適應(yīng)掛牌公司差異化較大的特點(diǎn)，堅(jiān)持并完善多元化交易機(jī)制，尤其是改善并大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，新三板做市股票有1115只，占比為22%，做市股票成交金額、成交筆數(shù)分別占全市場(chǎng)的58%和85%，做市轉(zhuǎn)讓已成為市場(chǎng)的主要交易方式。

　　“從當(dāng)前經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，做市轉(zhuǎn)讓能夠?yàn)榻灰撞换钴S的股票提供良好的流動(dòng)性。目前新三板取得做市資格的券商不過(guò)85家，未來(lái)需放開(kāi)非券商機(jī)構(gòu)做市，擴(kuò)大做市主體資格的范圍，以增加做市服務(wù)的供給，讓更多企業(yè)能通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)股票成交?！蓖趺让日f(shuō)。