清明假期期間，對于市場來說，最受關(guān)注的消息之一莫過于“萬億債轉(zhuǎn)股將啟動”的消息。日前，國內(nèi)媒體援引國開行一位未具名高層人士的話報道稱，預(yù)計中國將在三年甚至更短時間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。更有報道稱，正式的債轉(zhuǎn)股實施方案最快或于4月份正式推出。

　　盡管當(dāng)前尚未有官方消息對該消息給予確認(rèn)，但萬億債轉(zhuǎn)股卷土重來的消息卻已經(jīng)足以在市場上掀起關(guān)注，對商業(yè)銀行、企業(yè)甚至資本市場，都將帶來舉足輕重的影響。不過，對于債轉(zhuǎn)股可能帶來的影響，市場仍然存在意見分歧。 南方日報記者 陳若然

　　部分銀行成立“債轉(zhuǎn)股”領(lǐng)導(dǎo)小組

　　此前，國家層面也曾頻頻釋放債轉(zhuǎn)股相關(guān)信號。3月24日，國務(wù)院總理李克強在博鰲亞洲論壇上表示，用市場化辦法推動債轉(zhuǎn)股，探索用債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿。近期，中國農(nóng)業(yè)銀行行長趙歡在該行的年報業(yè)績發(fā)布會上稱，債轉(zhuǎn)股方案預(yù)計將很快出臺。

　　3月31日，招商銀行的香港業(yè)績發(fā)布會上，招行副行長王良表示，招商銀行對“債轉(zhuǎn)股”高度重視，目前已專門成立“債轉(zhuǎn)股”領(lǐng)導(dǎo)小組積極研究方案，在政策、制度、外部環(huán)境的成熟及監(jiān)管要求下穩(wěn)步推進(jìn)。

　　從必要性上看，實施債轉(zhuǎn)股方案也被認(rèn)為是“箭在弦上”。此前中信證券曾調(diào)查顯示，當(dāng)前，我國債務(wù)率處歷史高位。經(jīng)濟(jì)下行帶來銀行不良資產(chǎn)增加，2015年不良規(guī)模達(dá)1.27萬億、新增4318億，同比增長51%。隨著去產(chǎn)能政策不斷推進(jìn)，預(yù)計不良資產(chǎn)規(guī)模還將進(jìn)一步上升，保守估計每年新增不良資產(chǎn)超5000億。

　　在多種消息助推下，市場開始重新審視債轉(zhuǎn)股啟動后的可能方案和影響。

　　1999年，中國曾經(jīng)展開過一輪債轉(zhuǎn)股，總規(guī)模達(dá)到1.4萬億元。當(dāng)時采取的方式是，在政府指導(dǎo)下由中介機構(gòu)進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換，而商業(yè)銀行并不直接持有非金融企業(yè)的股權(quán)。四大資產(chǎn)管理公司作為持股人從商業(yè)銀行手中接入不良資產(chǎn)，同企業(yè)談判確定轉(zhuǎn)股方案。作為股東，資產(chǎn)管理公司僅參與企業(yè)重大決策，并在10年內(nèi)完成轉(zhuǎn)股和退出的全過程。

　　值得注意的是，債轉(zhuǎn)股的資金來源、執(zhí)行方式也一直是關(guān)注的焦點。在上一輪債轉(zhuǎn)股中，資金來源則主要由財政部注資，疊加央行再貸款和金融債券方式。據(jù)了解，財政部當(dāng)時為四大資產(chǎn)管理公司各提供了100億元的資本金，此外，央行發(fā)放6041億元的再貸款，同時資產(chǎn)管理公司向商業(yè)銀行和國開行共發(fā)行了8200億元。

　　“萬億債轉(zhuǎn)股”對市場影響有待觀察

　　“萬億債轉(zhuǎn)股”以其涉及金額之大和其對企業(yè)及商業(yè)銀行可能產(chǎn)生的重大影響而受到市場的普遍關(guān)注。就股市反應(yīng)來看，5日，滬指報3053.07點，上漲1.45%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指也紛紛大漲，“債轉(zhuǎn)股”概念股表現(xiàn)搶眼。不過，就債轉(zhuǎn)股帶來的利好還是風(fēng)險，市場爭議仍然較大。就機構(gòu)來看，有堅定唱多的機構(gòu)，也有機構(gòu)表示謹(jǐn)慎。

　　前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍表示“中央試點一萬億元債轉(zhuǎn)股，大大減輕了投資者擔(dān)憂，減少了多空分歧，必將促進(jìn)大盤實現(xiàn)千點大反彈”，堅定看多。

　　楊德龍認(rèn)為，一方面，通過“債轉(zhuǎn)股”，銀行可以獲得更加靈活的不良資產(chǎn)處置手段。通過篩選出其中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，銀行可增加投資收益，且二級市場整體估值處于低位，轉(zhuǎn)股價格便宜，等企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善，銀行即可收回借款。另一方面，債轉(zhuǎn)股一方面優(yōu)化了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，有利于企業(yè)去杠桿，拓寬了企業(yè)潛在的發(fā)展空間。

　　楊德龍對南方日報記者表示，政策的出臺對股市的影響正面，意義堪比去年財政部推出的地方債置換計劃，對股市構(gòu)成特大利好。

　　不過，對于此次債轉(zhuǎn)股方案，也有機構(gòu)擔(dān)憂，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的環(huán)境下，債轉(zhuǎn)股隱藏風(fēng)險。長江證券分析師包承超認(rèn)為，銀行及資產(chǎn)管理公司希望通過債轉(zhuǎn)股，將不良資產(chǎn)盤活，化解金融風(fēng)險；而各類企業(yè)及地方政府則希望從國有銀行中獲取低成本資源，解決還本付息的難題，在經(jīng)營過程中，由于趨利性的本能，或?qū)⑦x擇盡可能少的紅利支付。

　　此外，“萬億債轉(zhuǎn)股”的模式仍未確定。據(jù)了解，債轉(zhuǎn)股的兩大模式，分別為銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股和政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股。在銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股中，主要由商業(yè)銀行持有一定數(shù)量的非金融企業(yè)股權(quán)；而在政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股中，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機構(gòu)中，再由處置機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)換為對企業(yè)的持股。

　　海通證券研究團(tuán)隊指出，目前關(guān)鍵點仍未確定，包括此次債券資產(chǎn)相關(guān)企業(yè)是否包括資不抵債的“僵尸企業(yè)”。海通方面認(rèn)為，鑒于債轉(zhuǎn)股此次資金來源方面尚不確定，債轉(zhuǎn)股的主導(dǎo)方是商業(yè)銀行還是政府也未可知，這都意味著可能的風(fēng)險。因此，海通證券表示，債轉(zhuǎn)股“重出江湖”是否將帶來預(yù)期中的利好，目前還有待觀察。

　　-名詞解釋債轉(zhuǎn)股

　　指將銀行持有的企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)投資，也是資產(chǎn)重組的重要方式，被各國運用于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置和企業(yè)去杠桿。