“一碼通”也是近期券商研報的座上賓。各家券商在研報中對于該項業(yè)務(wù)對證券公司乃至對整個行業(yè)的影響進行了討論。對于“一碼通”是否會引起行業(yè)傭金率下滑，券商們有著不同的看法。

　　長江證券：“一碼通”

　　不會導(dǎo)致傭金費率大幅下滑

　　“一碼通”是否會引起行業(yè)傭金率下滑是券業(yè)最近熱議的話題之一。長江證券研報認為，“一碼通”引起的降傭效應(yīng)并不明顯，傭金率仍將呈現(xiàn)緩慢下行的趨勢，對券商業(yè)績的沖擊十分有限。

　　首先，長江證券認為，券商傭金戰(zhàn)實際開始于2014年初“傭金寶”的推出，此后市場傭金率呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，但并未出現(xiàn)斷崖式下跌。表明各證券公司在面臨客戶降傭要求時，將通過提供附加服務(wù)等方式留住存量客戶，在此期間并未發(fā)生大規(guī)模的客戶遷徙現(xiàn)象。

　　其次，低傭金戰(zhàn)的邊際效應(yīng)遞減明顯，各券商的市場份額并未發(fā)生較大改變，國金證券從2014年初推出“傭金寶”后，經(jīng)紀市場份額從0.79%上升至7月末的1.04%，中山證券從“惠率通”推出的0.24%提升到0.26%?？梢钥吹?，在產(chǎn)品初期，其收益較為明顯，但后期乏力，國金證券5月份至7月份的市場份額并未改變。

　　從券商中報數(shù)據(jù)看，各券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收占比均下降至少10個百分點，利潤占比不足20%，但業(yè)績表現(xiàn)依然十分靚麗。因此，在資產(chǎn)證券化、新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推進的過程中，傭金率的下滑并不會改變?nèi)剔D(zhuǎn)型的大方向。事實上，“一碼通”的推出是便利投資者、降低交易成本的基礎(chǔ)設(shè)施完善，對資本市場發(fā)展不斷促進，券商在此過程中將是最受益行業(yè)。

　　國泰君安：

　　“一碼通”將加速行業(yè)傭金下滑

　　國泰君安與長江證券的看法不太相同。國泰君安研報認為，“一碼通”將加速行業(yè)傭金下滑，對行業(yè)影響中性偏空，并將改變行業(yè)格局。

　　受益于“一人多戶”，投資者在不同券商間的遷徙能力將提升。投資者可以在不同券商間開立賬戶，而不用注銷之前券商賬戶；同時對現(xiàn)有券商的傭金議價能力提升。預(yù)計下半年券商爭搶客戶的競爭將加劇，傭金率、用戶體驗、渠道服務(wù)等將成為客戶選擇券商的關(guān)鍵。

　　國泰君安預(yù)計券商間經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金競爭將進一步加強：一方面，通過與騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，傭金率低廉的互聯(lián)網(wǎng)券商市場份額有望迅速提升；另一方面，部分大型券商可以依靠業(yè)務(wù)全牌照和財富管理優(yōu)勢，提供綜合金融服務(wù)，減少客戶遷徙壓力，仍可以維持較高市場份額，傭金率將先抑后揚。

　　中信建投：

　　滬市指定交易取消是大勢所趨

　　中信建投研報認為，本次證券賬戶體系改革整體有利于證券業(yè)管理成本降低。對券商來說，過去投資者開立股票基金賬戶基于滬、深交易所，基于證券公司，基于地域的限制有望全面放開，投資者開戶、轉(zhuǎn)戶的“物理門檻”和遷移成本將大幅降低，券商通道業(yè)務(wù)的客戶黏性將面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　中信建投預(yù)計，與該賬戶體系相適應(yīng)，后續(xù)深市“一人多戶”的賬戶整合，以及滬市指定交易的取消是大勢所趨。

　　承接上文分析，投資者開戶、轉(zhuǎn)戶限制打開，將促進券商資源在行業(yè)內(nèi)的重新配置，近期踐行網(wǎng)絡(luò)證券的公司，低傭金率和優(yōu)質(zhì)客戶體驗將具備較大的吸引力，開戶數(shù)有望顯著增長。另外，中信建投認為，此次證券賬戶架構(gòu)的變革，利好低傭金、客戶體驗好的互聯(lián)網(wǎng)券商。

　　東方證券：統(tǒng)一賬戶平臺

　　加速經(jīng)紀業(yè)務(wù)格局分化

　　東方證券研報認為，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)所需要的關(guān)鍵性制度放開中，非現(xiàn)場開戶解決了客戶導(dǎo)入的問題，而取消“一人一戶”制度則解決了客戶流動的障礙。

　　設(shè)立統(tǒng)一賬戶平臺、取消“一人一戶”后，滬市指定交易、客戶賬號分立等歷史遺留問題將得以解決；經(jīng)紀傭金率或?qū)⒓铀傧禄?，推動行業(yè)向財富管理轉(zhuǎn)型，行業(yè)整合加速。取消“一人一戶”，為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀券商的大舉獲客掃清了制度障礙。由于歷史原因，滬市目前為指定交易制度，即投資者指定某一證券營業(yè)部為自己買賣證券的唯一交易營業(yè)部。雖然指定交易有安全性高的優(yōu)點，但也提高了客戶的轉(zhuǎn)換成本，客戶遷戶前必須在原券商的開戶營業(yè)部銷戶。

　　互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀券商的開戶方式以非現(xiàn)場開戶為主，其根據(jù)具體方式分為見證開戶與網(wǎng)上開戶。在當前券商非現(xiàn)場開戶實踐中，為了最大可能的減小存量客戶流失率，鮮有推出銷戶的非現(xiàn)場操作，這也導(dǎo)致了存量客戶跨公司轉(zhuǎn)換的困難。

　　取消“一人一戶”后，客戶可多家開戶，同時交易。對于新興的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀券商而言，減少了存量轉(zhuǎn)客戶的操作障礙。此后個人可以通過擁有多個賬戶，銷戶與否將不成為轉(zhuǎn)戶的障礙，實際交易賬戶的轉(zhuǎn)換便利性則顯著增強。此后互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)才有望真正實現(xiàn)跨越地理空間的限制，充分發(fā)揮信息與成本的優(yōu)勢。

　　由此觀之，監(jiān)管層面最后的障礙只剩下牌照的簡單放開。依照非現(xiàn)場開戶，取消“一人一戶”限制與預(yù)期中的經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照放開的“三步走”路徑，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)所需要的開放性政策只剩下最后一環(huán)。同時在臨近的香港市場，純粹的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀商已經(jīng)出現(xiàn)，并有望在滬港通和深港通開放后傳導(dǎo)至A股市場。

　　由此總體判斷經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照的放開將從制度上保證互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀券商的暢通無礙，在預(yù)期經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照放開之后，行業(yè)格局將面臨進一步的分化。