“匯金系”券商整合遐想再起

　　隨著三大資產(chǎn)管理公司(AMC)及中證金融正式劃歸中央?yún)R金投資有限責任公司(下稱“中央?yún)R金”)，“匯金系”券商隊伍迅速擴容，此舉引發(fā)了市場對“匯金系”旗下券商合并重組的討論與遐想。二級市場上，多只“匯金系”券商股2月17日出現(xiàn)股價異動，信達證券一度觸及漲停。

　　受訪專家認為，“匯金系”券商的擴容，極有可能成為推動行業(yè)整合的關(guān)鍵力量。通過對投行、財富管理、資產(chǎn)管理等多牌照的整合，“匯金系”券商有望在各個業(yè)務領(lǐng)域形成協(xié)同效應，進而提升在國際市場的競爭力。

　　“匯金系”券商股價異動

　　2月17日，“匯金系”券商領(lǐng)漲證券板塊。信達證券盤中觸及漲停，東興證券、中金公司、申萬宏源、中國銀河等漲幅居前。截至收盤，信達證券漲7.28%，東興證券漲超3%，中國銀河漲超2%。

　　“匯金系”券商的股價異動源自中央?yún)R金的大動作。2月14日，中國信達、中國東方、長城資產(chǎn)、中證金融發(fā)布公告稱，控股股東擬將其持有的部分股份劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。由于這一股權(quán)變更，中國信達和中國東方分別控股的上市券商信達證券、東興證券相繼發(fā)布公告稱，公司的實際控制人將變更為中央?yún)R金。長城資產(chǎn)控股的長城國瑞證券雖然尚未發(fā)布正式公告，但其實控人也將變更為中央?yún)R金。

　　在未完成劃轉(zhuǎn)前，中央?yún)R金旗下的證券公司共有4家，分別為中金公司、申萬宏源、中國銀河和中信建投。根據(jù)梳理，本次劃轉(zhuǎn)完成后，除了方正證券等間接較小規(guī)模持股情況外，中央?yún)R金旗下的券商牌照將擴容至8張，新增了信達證券、東興證券、長城國瑞證券和光大證券(通過控股的光大集團、中證金融以及參股的光大控股影響48.70%的股份)。

　　券商牌照整合預期升溫

　　隨著中央?yún)R金旗下所持有的券商牌照數(shù)量增多，市場對于券商之間整合的預期愈發(fā)強烈。在此之前，中國銀河、中金公司、東興證券、信達證券等券商之間的整合傳聞就一直不斷，而此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)無疑進一步豐富了市場對于券業(yè)整合的遐想空間。

　　“在國家持續(xù)鼓勵通過并購重組提升行業(yè)資源配置效率、加速構(gòu)建國際一流投行的背景下，匯金系券商多牌照效率整合方案值得觀察?！敝行抛C券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，“匯金系”券商的股權(quán)調(diào)整有望推動證券行業(yè)新一輪并購，建議關(guān)注證券行業(yè)同一實控人下行政化并購與市場化并購主線。

　　國金證券表示，中央?yún)R金旗下實際控制券商增加，并購重組預期增強，建議關(guān)注后續(xù)同一實控人下券商合并機會。

　　在上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛看來，在當前的證券行業(yè)格局中，“多、小、散”的特征依然顯著，頭部券商與中小券商之間的差距較為明顯。中央?yún)R金未來可能借助資本運作、資源整合等手段，加速中小券商的并購重組進程，提升行業(yè)集中度。隨著整合的推進，行業(yè)資源將進一步向頭部券商集中，有望催生更具競爭力的綜合性券商集團。

　　中央?yún)R金將如何出牌？

　　中央?yún)R金作為國有資本的重要代表，其一舉一動都具有鮮明的政策導向性。此次股權(quán)整合行為，被視為優(yōu)化國有金融資本配置的重要舉措。受訪專家認為，在行業(yè)整合過程中，中央?yún)R金或?qū)l(fā)揮“橋梁”作用，以政策為指引，推動國有資本在證券行業(yè)實現(xiàn)更為合理、高效的配置。

　　梳理歷史，過去十余年來，中央?yún)R金已主導過證券行業(yè)兩大并購事件——申銀萬國和宏源證券合并重組、中金公司吸收合并中投證券。

　　東吳證券研究所聯(lián)席所長孫婷認為，這兩次收購效果不一。申銀萬國與宏源證券合并后，雖然業(yè)務存在一定互補，但由于內(nèi)部管理存在整合和文化方面的差異，合并初期未見“1+1>2”。而中金公司收購中投證券后，彌補了零售經(jīng)紀業(yè)務短板，夯實了財富管理基礎(chǔ)，整體規(guī)模顯著擴大，主要指標躍升至行業(yè)第一梯隊。

　　曾剛表示，中央?yún)R金應充分發(fā)揮資本紐帶作用，通過整合旗下券商資源，提升整體競爭力和服務能力。一是打造綜合性投行集團。通過多牌照整合，“匯金系”券商可在投行、財富管理、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域形成協(xié)同效應，構(gòu)建全業(yè)務鏈的綜合性投行集團，提升國際競爭力。二是優(yōu)化資源配置。整合過程中應注重資源的高效配置，避免內(nèi)部競爭和資源浪費，集中力量發(fā)展核心業(yè)務領(lǐng)域。三是提升國際化水平。借助多牌照優(yōu)勢，推動“匯金系”券商在跨境業(yè)務、國際市場布局等方面取得突破，服務國家資本市場開放戰(zhàn)略。

　　不僅如此，國有金融資本管理的日益規(guī)范，也將促使旗下券商在治理和合規(guī)方面不斷提升。曾剛表示，這對于整個券商行業(yè)而言，是推動行業(yè)向健康、有序方向發(fā)展的積極信號。在未來的并購整合中，各券商也將更加注重規(guī)范化操作。