■ 一周談

　　四年前的一篇《關(guān)于A股市場(chǎng)的幾點(diǎn)看法》的文章中提出，“如果將股票市場(chǎng)比作一個(gè)游泳池，那A股就是一個(gè)深不見(jiàn)底的堰塞湖；堰塞湖之所以存在，是因?yàn)樵谥苓吶藶榻艘蝗γ軐?shí)的大壩。這個(gè)大壩什么時(shí)候蓄洪、什么時(shí)候泄洪，只有那些手握神秘按鈕的人，以及他們的親朋好友、同學(xué)、老領(lǐng)導(dǎo)小秘書、司機(jī)、情人、二奶，以及拍了他們裸照的人才知道”。

　　市場(chǎng)化與否，其源頭在于供給；而在股票市場(chǎng)，這個(gè)供給就是新股發(fā)行，也就是大壩的進(jìn)水口。一直以來(lái)，A股的“進(jìn)水口”被人為地時(shí)而搞成涓涓細(xì)流，時(shí)而搞成洪水猛獸，時(shí)而還索性關(guān)門送客。于是各路人馬困于門外，為了躍IPO這個(gè)龍門，每日不得不交頭接耳、左顧右盼，還常常爭(zhēng)個(gè)你死我活、頭破血流。

　　2010年1月至今，這個(gè)“進(jìn)水口”總共放進(jìn)來(lái)869名幸運(yùn)兒，占到目前A股市場(chǎng)2548只股票的34.1%；但進(jìn)一步追問(wèn)則會(huì)發(fā)現(xiàn)，其分布形態(tài)每月大不相同，有波峰、有谷底，跌宕起伏，而2012年10月之后，其走勢(shì)則更顯詭異。

　　從2012.12-2013.12的整整1年里，只有2只新股發(fā)行，大部分月份的發(fā)行數(shù)量都是0。本來(lái)新股發(fā)行與植物生長(zhǎng)一樣，有“大、小年”之分，數(shù)月乃至1年沒(méi)有新股也不算稀奇。但在成熟證券市場(chǎng)（或稱“正常證券市場(chǎng)”更為恰當(dāng)），是否發(fā)行新股，主要是由作為市場(chǎng)參與者與發(fā)行主體的企業(yè)，一看自身需求，二看市場(chǎng)好壞決定；而在A股，這兩個(gè)基本都不用看，主要看的是監(jiān)管部門的眼色。

　　監(jiān)管者將A股這個(gè)“進(jìn)水口”開(kāi)了又關(guān)、關(guān)了又開(kāi)，想必其初衷也是為了保護(hù)市場(chǎng)、保護(hù)投資者，但這種方式，就如股權(quán)分置改革時(shí)設(shè)定的長(zhǎng)期鎖定期一樣，它們的出臺(tái)不是為了解決問(wèn)題，而是為了拖延問(wèn)題。

　　固然，有人會(huì)說(shuō)2013年IPO暫停是為了改革新股發(fā)行制度，這或許也對(duì)；但是2014年IPO重啟之后，我們卻發(fā)現(xiàn)自己面對(duì)著一個(gè)最為讓人難以理解的新股發(fā)行規(guī)則，而更為有趣的是，新股發(fā)行數(shù)量在2014年1月重啟后即爆發(fā)式的增長(zhǎng)到43家，這讓監(jiān)管者覺(jué)得一下子又陷入了“一抓就死，一松就亂”的泥潭，所以之后迎來(lái)的，又是3個(gè)月的發(fā)行真空期。

　　當(dāng)前，A股進(jìn)水口被小心翼翼的調(diào)節(jié)在“涓涓溪流”的水平上，但即便如此，每遇新股發(fā)行，股指仍然應(yīng)聲下跌，顯得格外脆弱。我們以為，這種脆弱并不是對(duì)新股的脆弱，而是對(duì)開(kāi)開(kāi)合合、時(shí)大時(shí)小的“A股進(jìn)水口”的脆弱，是對(duì)那只“看得見(jiàn)（但摸不準(zhǔn)）的手”的脆弱，是對(duì)那把一直懸于頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍的脆弱。

　　□劉韜（時(shí)間投資分析師）